というNBER論文をアンドレイ・シュライファーらが上げている（ungated版）*1。原題は「Long Term Expectations and Aggregate Fluctuations」で、著者はPedro Bordalo（オックスフォード大）、Nicola Gennaioli（ボッコーニ大）、Rafael La Porta（ブラウン大）、Matthew O'Brien（ハーバード大）、Andrei Shleifer（同）。
以下はその要旨。
In line with Keynes’ intuition, volatility in the stock market and in real economic activity are linked by expectations of long term profits. We show that analysts’ optimism about the long term earnings growth of S&P 500 firms is associated with a near term boom in major US financial markets, real investment, and other business cycle indicators. The same optimism however predicts disappointing earnings growth and a contraction in financial markets and real activity one to two years later. Overreaction of measured long term profit expectations emerges as a promising mechanism for reconciling Shiller’s excess volatility puzzle with the business cycle.
（拙訳）
ケインズの直観と整合的に、株式市場と実体経済活動のボラティリティは長期的な利益の予想によって結び付いている。S&P500企業の長期的な利益の伸びに関するアナリストの楽観主義は、主要な米金融市場、実質投資、およびその他の景気循環指標の短期的な上昇と結び付いていることを我々は示す。しかし同じ楽観主義が、1-2年後に、期待外れの利益の伸びと、金融市場と実体活動の収縮を予測する。計測された長期的な利益予想への過剰反応は、シラーの過大なボラティリティのパズルと景気循環を両立させるメカニズムとして有望である。
*1:cf. 1年前に紹介した関連論文。
