というNBER論文をアンドレイ・シュライファーらが上げている（ungated（Journal of Economic Perspectives掲載）版）。原題は「Overreaction and Diagnostic Expectations in Macroeconomics」で、著者はPedro Bordalo（オックスフォード大）、Nicola Gennaioli（ボッコーニ大）、Andrei Shleifer（ハーバード大）*1。
以下はその要旨。
We present the case for the centrality of overreaction in expectations for addressing important challenges in finance and macroeconomics. First, non-rational expectations by market participants can be measured and modeled in ways that address some of the key challenges posed by the rational expectations revolution, most importantly the idea that economic agents are forward-looking. Second, belief overreaction can account for many long-standing empirical puzzles in macro and finance, which emphasize the extreme volatility and boom-bust dynamics of key time series, such as stock prices, credit, and investment. Third, overreaction relies on psychology and is disciplined by survey data on expectations. This suggests that relaxing the assumption of rational expectations is a promising strategy, helps theory and evidence go together, and offers a unified view of a great deal of data.
（拙訳）
我々は、ファイナンスとマクロ経済学における重要な課題に取り組む上での予想の過剰反応の重要性について論証する。第一に、市場参加者の非合理的な予想は、合理的期待革命で提示された主要な課題の幾つかに対処する形で計測しモデル化することができる。その中で最も重要なのは、経済主体がフォワードルッキングという考えである。第二に、考えにおける過剰反応は、マクロとファイナンスの多くの長年の実証パズルを説明できる。それらのパズルでは、株価、信用、投資といった主要な時系列の極端な変動性と上下動の動学に焦点を当てている。第三に、過剰反応は心理学に依拠しており、予想に関するサーベイデータで律せられている。このことは、合理的予想の仮定を緩めることが有望な戦略であり、理論と実証の統合の助けとなり、非常に多くのデータについて統一見解を提示することを示唆している。
*1:cf. 以前紹介した関連論文。
