というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「The Stock Connect to China」で、著者はZhiguo He（シカゴ大学）、Yuehan Wang（中央財経大学）、Xiaoquan Zhu（対外経済貿易大学）。
以下はungated版の要旨*1。
Among all the accesses to Chinese capital market, the Connect program (including both stocks and bonds) represents the most recent “opening-up” effort from Beijing and quickly became the dominant investment channel for foreign investors. On April 10, 2014, the China Securities Regulatory Commission (CSRC, the regulator on the mainland side) and the Securities and Futures Commission (SFC, the regulator on the Hong Kong side) approved the development of a pilot program for establishing mutual market access between the mainland exchanges and Hong Kong Stock Exchange (HKEX). Accordingly, the “Shanghai-Hong Kong Stock Connect” and “Shenzhen- Hong Kong Stock Connect” were officially launched on November 17, 2014 and December 5, 2016, respectively.
By analyzing how cross-border flows respond to macro-related shocks, we show that compared with possibly homemade foreign investors, genuine foreign investors are more likely affected by the U.S. monetary shocks, the exchange rate risk, the U.S. market performance as well as the cross-market valuation disparity. The paper highlights the importance of profiling different groups of cross-border participants over market integration.
（拙訳）
中国資本市場への全てのアクセスの中で、（株債双方の*2）コネクトプログラムは直近の北京による「開放」政策を体現しており、すぐに海外投資家にとっての主要な投資経路となった。2014年4月10日に中国証券監督管理委員会（CSRC、本土側の規制当局）と証券先物事務監察委員会（SFC、香港側の規制当局）は、本土の取引所と香港証券取引所（HKEX）相互市場接続を確立するパイロットプログラムの開発を承認した。それに伴い、「上海・香港ストックコネクト*3」と「深圳・香港ストックコネクト*4」がそれぞれ2014年11月17日と2016年12月5日に正式に発足した。
国境を越えたフローがマクロ関連ショックにどのように反応するかを分析することにより、ホームメードと思しき海外投資家よりも、純粋な海外投資家の方が、米国の金融ショック、為替リスク、米市場のパフォーマンス、ならびに市場間の評価の不一致に影響される可能性がより高いことを我々は示す。本稿は、統合された市場において国境を超えた異なる参加者のプロファイリングを行うことの重要性を浮き彫りにする。
