コロナ禍の不動産への影響に関する研究についてはこれまでも幾つか紹介してきたが（ここ、ここ、ここ、ここ）、オフィス価格への影響を分析した表題のSSRN論文をタイラー・コーエンが紹介している。原題は「Work From Home and the Office Real Estate Apocalypse」で、著者はArpit Gupta（NYU）、Vrinda Mittal（コロンビア大）、Stijn Van Nieuwerburgh（同）。
以下はその結論部。
The real estate sector provides a unique vantage point to study the large social shifts in the wake of the Covid-19 pandemic. We estimate a 32.95% decline in the value of New York City’s office stock at the outset of the pandemic. We estimate that remote work is likely to persist and result in long-run office valuations that are about 28% below pre-pandemic levels. Our novel commercial real estate valuation model is suitable for calibration to office markets in other locations and other commercial real estate sectors.
Our results have important implications for future work practices, conversion of some office and urban design, and public finances. Firms and employees have invested considerably to advance remote work possibilities. This has enabled major changes in the locations where individuals work and live. Real estate markets provide important financial signals which can help assess these changes in the future of work.
（拙訳）
コロナ禍後の大きな社会的変化の研究について、不動産部門はユニークな観点を提供してくれる。我々はパンデミックの発生時にニューヨーク市のオフィスのストック価値が32.95%低下したと推計した。我々は、在宅勤務は継続する可能性が高く、それによって長期的なオフィスの価値がコロナ禍前より約28%低くなると推計した。我々の新たな商業不動産評価モデルは、他の場所のオフィス市場や他の商業不動産部門をカリブレートするのにも適している。
我々の得た結果は、将来の労働慣行、ある種のオフィスや都市設計の転換、および公的金融に対して重要な含意を有している。企業と被雇用者は、在宅勤務の可能性を推し進めるために大いに投資してきた。このことは、個人が働き生活する場所が大きく変化することを可能にした。不動産市場は、将来の仕事のこうした変化を評価する助けとなる重要な金融シグナルを提供する。
在宅勤務はキャッシュフローとリスクプレミアムの両方に変化を与えるため、そうした変化を基に再評価したという。28%の価値の低下は5000億ドル分に相当するとの由。また、高品質のオフィスビルは質への逃避のためにこうした傾向が緩和されるが、低品質のオフィスビルはより劇的な価値の低下が起こるだろうとのこと。
