10/2エントリで紹介したツイートの補足のような形でジョセフ・ギャニオンが、9月にCEPRとPIIEに上げた表題の論文にリンクしている。論文の原題は「Low inflation bends the Phillips curve around the world: Extended results」で*1、共著者はMITのKristin Forbesとモルガン・スタンレーのChristopher G. Collins。
以下はPIIE版の要旨。
This paper revises and extends PIIE Working Paper 20-6. It continues to find strong support for a Phillips curve that becomes nonlinear when inflation is "low"—which our baseline model defines as less than 3 percent. The nonlinear curve is steep when output is above potential (slack is negative) but flat when output is below potential (slack is positive) so that further increases in economic slack have little effect on inflation. This finding is consistent with evidence of downward nominal wage and price rigidity. When inflation is high, the Phillips curve is linear and relatively steep. These results are robust to placing the threshold between the high and low inflation regimes at 2, 3, or 4 percent inflation or for a threshold based on country-specific medians of inflation. In this nonlinear model, international factors play a large role in explaining headline inflation (albeit less so for core inflation), a role that has been increasing since the global financial crisis.
（拙訳）
本稿はPIIEワーキングペーパー20-6を校正し拡張する。論文では、フィリップス曲線を強く支持する証拠が引き続き見い出される。フィリップス曲線は、インフレが「低い」――我々のベースラインモデルでは3%未満と定義する――では非線形となる。非線形の曲線は生産が潜在生産力を上回る（スラックがマイナスとなる）時に急勾配となるが、生産が潜在生産力を下回る（スラックがプラスとなる）時に平坦となり、経済のスラックがそれ以上増えてもインフレにほとんど影響しない。この発見は名目賃金と物価の下方硬直性に関する証拠と整合的である。インフレが高い時、フィリップス曲線は線形で比較的急勾配である。この結果は、高インフレと低インフレのレジームの閾値を2、3、4%インフレにした場合、および、各国のインフレの中央値に基づく閾値にした場合について頑健であった。この非線形モデルでは、総合インフレを説明する上で国際的な要因が大きな役割を演じるようになる（ただしコアインフレについてはそれほどでもない）。その役割は世界金融危機以降増している。
以下は論文で示されている図。
ギャニオンは、元IMFエコノミストのChris Marshのツイートへのリプライでこの論文を紹介している。MarshはそのツイートでECB ForumでのCharles Goodhartの発言を紹介したのだが、Goodhartはラッド論文に共鳴する形でインフレ予想の指標としての重要性に疑問を投げ掛けるとともに、フィリップス曲線の振る舞いについても奇妙なものになっている、とコメントした。それに対しギャニオンが、いや、フィリップス曲線は死んではいない、とこの論文にリンクした、と言うのが事の成り行きである。
*1:ただしCEPR版には「: Extended results」は付いていない。
