NY連銀のMarco Del Negroとプリンストン大のクリストファー・シムズが、「When Does a Central Bank’s Balance Sheet Require Fiscal Support?」というNY連銀スタッフレポートを書いている（H/T Economist's View経由のNY連銀ブログ）。
以下はその要旨。
Using a simple general equilibrium model, we argue that it would be appropriate for a central bank with a large balance sheet composed of long-duration nominal assets to have access to, and be willing to ask for, support for its balance sheet by the fiscal authority. Otherwise, its ability to control inflation may be at risk. This need for balance sheet support—a within-government transaction—is distinct from the need for fiscal backing of inflation policy that arises even in models where the central bank’s balance sheet is merged with that of the rest of the government.
（拙訳）
簡単な一般均衡モデルを用い、長期のデュレーションの名目資産からなる巨大なバランスシートを持つ中央銀行が、財政当局によるバランスシートへの支援を得られること、ならびに進んでそれを求めることが適切である、と我々は論じる。さもないと、そのインフレをコントロールする能力は危機に曝される。このように政府内の取引処理によってバランスシートの支援が必要になることは、インフレ政策への財政面からの支援とは話が別である。それは、中銀のバランスシートが他の政府部門と統合されたモデルにおいてさえそうである。
NY連銀ブログでは論文のモデルについて概ね以下のような説明がなされている。
- シニョリッジがインフレと金利の経路に依存するという事実を明示的にモデル化。この内生性が、財政の支援が無い場合に複数均衡の可能性をもたらすことが示される。
- 以下の２つのことを国債の投資家が知っているものとする：
- その場合、高インフレ予想が実際に中銀がシニョリッジに頼ることを余儀なくさせると考え、周囲の国債の投資家にもそれを納得させたならば、それは自己実現的に発生する。
- ただし、米国ではそうした自己実現的な予測は発生しない。というのは
