というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「A Fiscal Theory of Trend Inflation」で、著者はFrancesco Bianchi（ジョンズ・ホプキンズ大）、Renato Faccini（デンマーク国立銀行）、Leonardo Melosi（シカゴ連銀）。
以下はその要旨。
We develop a new class of general equilibrium models with partially unfunded debt to propose a fiscal theory of trend inflation. In response to business cycle shocks, the monetary authority controls inflation, and the fiscal authority stabilizes debt. However, the central bank accommodates unfunded fiscal shocks, causing persistent movements in inflation, output, and real interest rates. In an estimated quantitative model, fiscal trend inflation accounts for the bulk of inflation dynamics. As external validation, we show that the model predicts the post-pandemic increase in inflation. Unfunded fiscal shocks sustain the recovery and cause an increase in trend inflation that counteracts deflationary non-policy shocks.
（拙訳）
我々は、部分的に資金の裏付けがない債務の存在する新たな一般均衡モデルの階層を構築し、トレンドインフレの財政理論を提示する*1。景気循環ショックに対応して、金融当局はインフレをコントロールし、財政当局は債務を安定化させる。しかし、中銀は資金の裏付けがない財政ショックを吸収し、インフレ、生産、および実質金利の持続的な変動を引き起こす。推計された定量的なモデルでは、財政のトレンドインフレはインフレ動学の大半を説明する。外部検証として、モデルがコロナ禍後のインフレ上昇を予測することを我々は示す。資金の裏付けがない財政ショックは景気回復を支え、デフレ的な非政策ショックを弱めるようなトレンドインフレの上昇を引き起こす。
*1:本文の導入部では「We first illustrate the distinction between funded and unfunded fiscal shocks in the context of a Fisherian model. Funded and unfunded shocks coexist in the model. The difference between the two types of shocks is that funded fiscal shocks are backed by future fiscal adjustments, while unfunded fiscal shocks are not. As a result, funded fiscal shocks are irrelevant for inflation, while unfunded fiscal shocks lead to an increase in inflation accommodated by the central bank.」と説明している。
