という結果をドイツの2人の研究者が報告している。論文のタイトルは「Unconventional monetary policy and money demand」で、著者はChristian Dreger（ドイツ経済研究所[DIW]）、Jürgen Wolters（ベルリン自由大学）。
以下はその要旨。
This paper investigates the usefulness of the money demand relationship in times of unconventional monetary policies by cointegration methods. In contrast to the bulk of the literature, evidence in favour of a stable long run money demand function is presented both for the US and the euro area. Results are based on standard monetary aggregates, i.e. MZM for the US and M3 in case of the euro area. The recent monetary policy shifts towards unconventional measures did not introduce instability in the relationships. The results suggest that money balances are still useful instruments to conduct monetary policy especially in periods where the nominal interest rates are at the zero lower bounds.
（拙訳）
本稿では非伝統的金融政策が実施されている時の貨幣需要の関係の有用性を共和分の手法を用いて調べた。これまでの研究の多くの結果に反し、米国とユーロ圏の双方について安定的な長期の貨幣需要関数を支持する結果が得られた。この結果は標準的な貨幣集計量、即ち米国についてはMZM、ユーロ圏についてはM3に基づいている。近年の金融政策は非伝統的手法に移行しているが、それによってこの関係に不安定性は生じなかった。この結果は、名目金利がゼロ下限にある時期においても貨幣残高は依然として金融政策を遂行する上で有用な手段であることを示している。
