前回エントリで紹介したスレッドで予告された通り、アセモグルがトランプの政策について考察したスレッドを起こしている。
What about the economy under Trump? I don’t expect great news for workers, and I see big risks from Trump’s overall agenda, both because of his approach to AI and Silicon Valley, and because of his (likely) impact on US institutions.
Trump is coming to power at a lucky time. Biden’s signature policies are showing signs of success, but their dividends are not felt yet. They will be realized during Trump’s tenure and he will be quick to take credit.
Biden’s policies started delivering for the working class in terms of jobs and higher pay growth at the bottom (a real contrast to what we have been used to since the 1980s). The CHIPS Act and the IRA are strengthening the industrial and technological base of the country.
The substantial investment in infrastructure under Biden will further boost the US economy and manufacturing, and should contribute to wage and job growth. These divisions, too, will take time.
Trump can take credit for some of these, but his own policies will not help. Very high tariffs on China will not bring back jobs that have left the country, and he is unlikely to carry through with tariffs on allies (and they wouldn’t help, and likely hinder economic growth, as they disrupt supply chains).
Biden’s early policies fueled inflation. But thanks in large part to the Fed, inflation has come down and will likely stabilize at a low level. The memory of how prices are at the grocery store are so much higher relative to last year will fade. Trump will take it for that too.
Yet, there isn’t much in Trump’s economic agenda that should help with inflation. Tariffs, if implemented, will increase prices in the short run, and if he pressures the Fed for more rate cuts to help his popularity, that could bring back high inflation.
Trump’s championing of cryptocurrency would probably allow more scams and encourage small investors to fall prey to unsustainable bubbles. I don’t see anything good coming out of cryptocurrencies for the American workers or the American consumer.
Trump’s promised tax cuts will help corporations and the stock market. But even if this leads to more investment, a lot of that will go to the tech sector and automation, so it is unlikely to help workers (as I discuss a little more below).
The bigger risks from Trump are mid-term rather than short-term. As such, they may not be detected during his presidency. But they are nonetheless real and present.
First, AI. Biden’s executive order on AI was just a starting point (I would say an insufficient starting point) for regulating this potentially transformative technology.
If not regulated properly, AI will not just wreak havoc in many industries; it will also lead to pervasive manipulation of consumers and citizens (witness social media). Worse, its true potential as an information technology that can help workers will not be realized.
Trump is likely to remove all regulations and fuel the AI hype (supported by the most reckless investors and venture capitalists in Silicon Valley). We are likely to get a lot of bad AI, and not so much good, AI under Trump’s approach to AI regulation.
The biggest cost, in my opinion, will be that Trump’s policy will support the large companies and venture capitalists in Silicon Valley, which will fuel more automation, bypassing the development of pro-worker technology. More automation will be costly for American workers.
Second, the big elephant in the room: US institutions. As I have repeatedly argued Trump is a threat to US institutions. That doesn’t mean that US democracy will end within four years: though I would not completely rule that out, I don’t think this is the most likely scenario.
Instead, Trump will further weaken democratic norms, increase uncertainty and arbitrariness in policy, deepen polarization, and further undermine trust in institutions, including in courts and the Department of Justice, which he will try to weaponize.
This will not lead to economic collapse immediately. Transactional politics a la Trump may even encourage some investment by his favored companies in the short run. Trump may also give a boost to energy companies and oil drilling, again with long-term (but not short-term) costs.
But in the medium run (say 10 years or so), weakening institutions, increasing uncertainty in policies and lower trust in courts will take its toll on investment and efficiency.
Such institutional weaknesses are costly for any economy. They can be disastrous for the US economy that depends on innovation and complex, advanced technologies, which require greater contractual support and trust between parties on institutions.
Lack of expert-led regulation may be particularly costly for key parts of the economy, such as healthcare, education and online business and consumer services. We may get a lot more snake oil and less high-quality products.
All of this is bad news for workers. If the economy does not generate innovation and spearhead productivity growth, wages will not grow. If we do not invest more in pro-worker technologies, wages and jobs will be on the line.
Trump’s presidency can be viewed as a test of the effects of institutions on the economy. If institutions matter, Trump’s agenda will cost the US economy. The only catch is that these effects will take time to see.
（拙訳）
トランプの下で経済はどうなるか？ 私は労働者にとって素晴らしいニュースは予想しておらず、トランプの政策全般には大きなリスクがあると思う。AIとシリコンバレーへの彼のアプローチと、米国の制度への（生じるであろう）影響が原因だ。
トランプは幸運な時機に政権に就く。バイデンの看板政策は成功の兆しを見せているが、その配当は人々にまだ実感されていない。配当はトランプの任期中に実体化し、彼はすぐに自分の成果として誇るだろう。
バイデンの政策は、労働者階級への職の提供と、最底辺の給与の伸びを高めることに着手した（1980年代以降に我々が見慣れてきたことと実に対照的なことである）。CHIPS法とIRAは国の産業と技術の基盤を強化している。
バイデン政権下でのインフラへの相当量の投資は、米経済と製造業をさらに押し上げ、賃金と職の伸びに寄与するはずである。これの分配もまた時間を要するだろう。
トランプはその一部を自分の成果にできるが、彼自身の政策は寄与しないであろう。中国に対する非常に高い関税は、国を離れた仕事を取り戻すことは無い。彼は同盟国への関税を最後までやり通さないだろう（そして関税は経済に寄与せず、供給網を混乱させることで経済成長を妨げる可能性が高い）。
バイデンの初期の政策はインフレを加速した。しかし、FRBに因るところが大きいが、インフレは沈静化し、低い水準で安定化する可能性が高い。食料品店での価格が昨年に比べてどれだけ高かったか、という記憶は薄らいでいく。トランプはそれも自分の成果とするだろう。
しかし、トランプの経済政策でインフレについて寄与するものはあまりない。関税が実施されれば、短期的には物価を上昇させる。彼が人気取りのためにFRBにもっと利下げをするよう圧力を掛ければ、高インフレが復活するかもしれない。
トランプによる仮想通貨の推進は、おそらく詐欺をますます横行させ、個人投資家が持続不可能なバブルの餌食となることを促すだろう。仮想通貨が米国の労働者や消費者に何か良いことをもたらすとは思えない。
トランプが約束する減税は、企業と株式市場を後押しするだろう。しかしそれによって投資が増えたとしても、多くは技術部門と自動化に流れ、労働者の助けにはならないであろう（これについては後でもう少し詳しく論じる）。
トランプのより大きなリスクは、短期ではなく中期的なものである。従って、彼の任期中は感知されないかもしれない。だがそれでも実際に存在する。
まず、AIである。バイデンのAIに関する大統領令は、この潜在的に転換的な技術の規制の出発点に過ぎない（私に言わせれば、不十分な出発点である）。
適切に規制されなければ、AIは多くの産業で大惨事をもたらすだけでなく、消費者と市民の広範な操作をもたらすであろう（ソーシャルメディアを見よ）。さらに悪いことに、労働者を支援する情報技術としてのAIの真価は発揮されないでろう。
トランプは全ての規制を撤廃し、AI関連の馬鹿騒ぎを煽る可能性が高い（シリコンバレーの最も無謀な投資家とベンチャーキャピタリストがそれを支持するだろう）。トランプの規制手法の下では、悪しきAIが蔓延し、良いAIはあまり出てこないであろう。
私の考えでは、最大のコストは、トランプの政策がシリコンバレーの大企業とベンチャーキャピタリストを支援することである。それによって自動化が促進され、労働者の助けとなる技術の発展が蔑ろにされる。さらなる自動化は米労働者にとって高く付くものとなる。
第二に、皆が気付いていながら口にしない問題である、米国の制度である。私が繰り返し論じたように、トランプは米国の制度への脅威である。それは、米国の民主主義が4年以内に終わることを意味するものではない。その可能性を完全に排除するものではないが、私はそれが最もあり得るシナリオだとは思わない。
その代わり、トランプは民主主義の規範を弱め、政策の不確実性と恣意性を高め、二極化をより深刻なものとし、制度への信頼をさらに損ねるであろう。その中には、彼が武器化しようとするであろう裁判所と司法省も含まれる。
そのことが直ちに経済の崩壊につながるわけではない。トランプ流の取引政治は、短期的に彼が好む企業の投資を幾ばくか促進さえするかもしれない。またエネルギー企業と石油の掘削もトランプによって押し上げられるであろうが、これも（短期ではなく）長期のコストを伴う。
しかし（例えば10年くらいの）中期では、制度の弱体化、政治の不確実性の高まり、裁判への信頼の低下は、投資と効率性に大きな損害をもたらすだろう。
そうした制度の弱さは、どんな経済にとっても高いコストとなる。イノベーションと複雑で先進的な技術に依存する米経済にとってそれは災厄となりかねない。そうした技術では、当事者同士の契約において制度の支援と信頼がますます必要となる。
専門家が主導する規制の不在は、医療、教育、オンラインビジネス、消費者サービスといった経済の主要部分でとりわけ高く付くものとなるかもしれない。いんちきな製品が増え、高品質の製品は減るであろう。
これらすべては労働者にとって悪いニュースである。経済がイノベーションを生み出さず、生産性の伸びを先導することがなければ、賃金も伸びない。労働者を支援する技術への投資を増やさなければ、賃金と仕事は危機に瀕するであろう。
トランプが大統領になることは、制度が経済に与える影響についての検証と見做せる。もし制度が重要ならば、トランプの政策は米国経済にとって高く付くだろう。唯一の難点は、そうした影響が目に見えるようになるまで時間が掛かることである。
