というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「U.S. Liquid Government Liabilities and Emerging Market Capital Flows」で、著者はAnnie Soyean Lee（ジョンズホプキンズ大）、Charles Engel（ウィスコンシン大学マディソン校）。
以下はその要旨。
Empirical work finds that flows of investments from the U.S. and other high income countries to emerging markets increase during times of quantitative easing by the U.S. Federal Reserve, and the reverse movement occurs under quantitative tightening. We offer new evidence to confirm these findings, and then propose a theory based on the liquidity of U.S. government liabilities held by the public. We hypothesize that QE, by increasing liquidity, offers greater flexibility for investors that might be concerned their funds will be tied up when shocks to income or investment opportunities arise. With the assurance that some of their portfolio can be readily sold in liquid markets, rich country investors are more willing to increase investments in illiquid loans to emerging markets. The effect of increasing the liquidity of U.S. government liabilities on investments in EMs may even be stronger during times of greater uncertainty.
（拙訳）
米国や他の高所得国から新興国への投資の流れが米FRBの量的緩和期に増え、量的引き締め下では逆の動きが起きることを実証研究は見い出した。我々はこの発見を確認する新たな実証結果を提示し、一般が保有する米政府債務の流動性に基づく理論を提案する。量的緩和は、流動性を高めることによって、所得や投資機会へのショックが生じたときに自分の資金が動かせなくなってしまうことを懸念する投資家により大きな自由度を提供する、という仮説を我々は立てた。ポートフォリオの一部が流動的な市場ですぐに売却できる保証があることによって富裕国の投資家は、新興国に対する非流動的な融資への投資をより積極的に増やす。米政府債務の流動性を高めることが新興国投資に与える効果は、不確実性が大きい時期にむしろ強くなる。
