「Noisy Monetary Policy」というカナダ銀行のスタッフワーキングペーパーが上がっている（H/T Mostly Economics）。著者は同行のTatjana DahlhausとCollegio Carlo AlbertoのLuca Gambetti。
以下はその要旨。
We introduce limited information in monetary policy. Agents receive signals from the central bank revealing new information (“news") about the future evolution of the policy rate before changes in the rate actually take place. However, the signal is disturbed by noise. We employ a non-standard vector autoregression procedure to disentangle the economic and financial effects of news and noise in US monetary policy since the mid- 1990s. Using survey- and market-based data on federal funds rate expectations, we find that the noisy signal plays a relatively important role for macroeconomic dynamics. A signal reporting news about a future policy tightening shifts policy rate expectations upwards and decreases output and prices. A sizable part of the signal is noise surrounding future monetary policy actions. The noise decreases output and prices and can explain up to 16% and 13% of their variations, respectively. Furthermore, it significantly increases the excess bond premium, the corporate spread and financial market volatility, and decreases stock prices.
（拙訳）
我々は金融政策に限定情報を取り入れる。主体は、政策金利の将来の推移に関する新たな情報（「ニュース」）を公表する中銀からのシグナルを、実際に金利が変更される前に受け取る。しかし、そのシグナルはノイズにより乱されている。我々は、非標準的なベクトル自己回帰手法を用いて、1990年代半ば以降の米金融政策におけるニュースとノイズが経済ならびに金融に与えた影響を分離した。フェデラルファンド金利の予想に関する調査データならびに市場データを用いて、我々は、ノイズの乗ったシグナルはマクロ経済動学において比較的重要な役割を果たすことを見い出した。シグナルを発するニュースのうち将来の政策の引き締めに関するものは、政策金利予想を上振れさせ、生産と物価を低下させる。このシグナルのうちかなりの割合は、将来の金融政策行動を取り巻くノイズである。ノイズは生産と物価を低下させ、それぞれについて最大16%と13%の変動を説明することができる。また、ノイズは有意に債券の超過プレミアム、企業スプレッド、および金融市場のボラティリティを上昇させ、株価を下落させる。
