アイケングリーンの中銀の独立性絡みの論文をもう一丁。以下は、Barry Eichengreen（UCバークレー）、Ganesh Viswanath-Natraj（ウォーリック・ビジネス・スクール）、Junxuan Wang（香港科技大学(広州)）、Zijie Wang（ウォーリック・ビジネス・スクール）による表題のSSRN論文（原題は「Under Pressure? Central Bank Independence Meets Blockchain Prediction Markets」）の要旨（Mostly Economics経由のVoxEU経由）。
Employing data from Polymarket, a blockchain-based prediction market where users trade on Federal Reserve interest rate decisions and scenarios related to central bank independence, we construct a hawk-dove score for individual wallets and link user-level beliefs to monetary policy expectations. Users who believe that President Trump will fire Federal Reserve Chair Jerome Powell, and who therefore expect more intense political pressure on the central bank, hold more dovish views; they expect lower short-term interest rates than other users. These differences persist after controlling for individual wallet-level characteristics such as trading volume, profitability, and collateral use. Agents anticipating Powell's removal also anticipate higher long-term Treasury yields, concordant with concerns about reduced policy credibility and long-run inflation risk as pointed to by the literature on the time inconsistency of optimal policy. These findings suggest that political events shape expectations about future monetary policy, in this case through perceived threats to central bank independence.
（拙訳）
ユーザーがFRBの金利決定、および、中銀の独立性に関連するシナリオについて取引するブロックチェーンベースの予測市場であるポリマーケット*1のデータを用いて我々は、個々のウォレットについてタカ派－ハト派の点数を構築し、ユーザーレベルの考えを金融政策予想に結び付けた*2。トランプ大統領がジェローム・パウエルFRB議長を解任すると考えるユーザー、従って中銀への政治的圧力が高まると予想するユーザーは、よりハト派的な見解を有しており、他のユーザーよりも低い短期金利を予想していた。この差は、取引量、利益率、担保の使用といった個々のウォレットレベルの特性をコントロールした後も持続した。パウエルの解任を予想する人は、長期国債利回りが高まることも予想していた。これは、最適政策の時間的非整合性に関する研究で指摘されているような、政策の信頼性の低下ならびに長期のインフレリスクについての懸念と整合的な結果である。以上の発見は、政治的なイベントが将来の金融政策に関する予想を形成することを示している。この場合は、中銀の独立性について認識された脅威を通じて、ということになる。
*1:cf. Polymarket - Wikipedia。
*2:本文では「Since November 2024, Polymarket has hosted active markets for each scheduled Federal Open Market Committee (FOMC) meeting, allowing participants to bet on discrete outcomes such as a 25 basis point interest rate hike, interest rate cut, or hold (no change in the policy rate). Since January 2025, Policymarket has also hosted a market on ‘Jerome Powell out as Fed chair in 2025.’ Because all trades are executed through publicly visible wallet addresses, we can trace user positions across the two contracts. That is, we observe positions on both contracts for the same individual. This allows us to infer investor-level monetary policy expectations and also to test whether beliefs about CBI—measured via trading in a market on Powell’s potential removal: the larger the bet on his removal, the less independent the Fed is expected to be—are systematically linked to expectations about future interest rates.」と説明している。
