というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「How Credible is Hong Kong's Currency Peg?」で、著者はUrban Jermann（ペンシルベニア大）、Bin Wei（アトランタ連銀）、Vivian Yue（エモリー大）。
以下はその要旨。
This paper develops an asset-pricing model to evaluate the credibility of Hong Kong’s Linked Exchange Rate System (LERS). Allowing for imperfect peg credibility, we derive closed-form solutions for exchange rates and option prices under potential regime shifts. Using HKD option data, we estimate market-implied probabilities of peg survival and the fundamental value of the HKD. Our results show that credibility fluctuates with U.S. interest rate hikes, local liquidity conditions, and Chinese currency dynamics. Compared with more standard Black-Scholes-based models, our approach provides more realistic assessments of peg sustainability.
（拙訳）
本稿は、香港の固定為替相場制度（LERS）の信頼性を評価するために資産価格モデルを構築した。ペッグの不完全な信頼性を許容するために我々は、制度変更の可能性がある中での為替相場とオプション価格の閉形式の解を導出した。香港ドルのオプションデータを用いて我々は、市場が含意するペッグの存続確率と香港ドルのファンダメンタル価値を推計した。我々の結果が示すところによれば、信頼性は米国の利上げ、地元の流動性の状況、および中国の通貨の動向とともに変動する。より標準的なブラック＝ショールズに基づくモデルに比べて、我々の手法はペッグの存続可能性についてより現実的な評価を提供する。
