以前ここで紹介した論文の続編とも言うべき表題のNBER論文（原題は「Pandemic-Era Uncertainty」）が上がっている。著者は前回の論文の15人のうち次の6人。Brent H. Meyer（アトランタ連銀）、Emil Mihaylov（同）、Jose Maria Barrero（メキシコ自治工科大学）、Steven J. Davis（シカゴ大）、David Altig（アトランタ連銀）、Nicholas Bloom（スタンフォード大）。
以下はその要旨（訳は箇条書きにした）。
We examine several measures of uncertainty to make five points. First, equity market traders and executives at nonfinancial firms have shared similar assessments about one-year-ahead uncertainty since the pandemic struck. Both the one-year VIX and our survey-based measure of firm-level uncertainty at a one-year forecast horizon doubled at the onset of the pandemic and then fell about half-way back to pre-pandemic levels by mid 2021. Second, and in contrast, the 1-month VIX, a Twitter-based Economic Uncertainty Index, and macro forecaster disagreement all rose sharply in reaction to the pandemic but retrenched almost completely by mid 2021. Third, Categorical Policy Uncertainty Indexes highlight the changing sources of uncertainty – from healthcare and fiscal policy uncertainty in spring 2020 to elevated uncertainty around monetary policy and national security as of March 2022. Fourth, firm-level risk perceptions skewed heavily to the downside in spring 2020 but shifted rapidly to the upside from fall 2020 onwards. Perceived upside uncertainty remains highly elevated as of early 2022. Fifth, our survey evidence suggests that elevated uncertainty is exerting only mild restraint on capital investment plans for 2022 and 2023, perhaps because perceived risks are so skewed to the upside.
（拙訳）
我々は不確実性の幾つかの指標を調べ、5つの点を指摘する。
- 第一に、パンデミックの発生以降、株式市場トレーダーと非金融起業の役員は、1年先の不確実性について似たような評価をしている。1年VIXと我々のサーベイに基づく企業レベルの1年先予測の不確実性指標は、共にパンデミックの開始時に倍増し、2021年半ばにはパンデミック以前の水準まで半分ほど戻した。
- 第二に、それとは対照的に、1か月VIX、ツイッターベースの経済不確実性指数、およびマクロ予測者の不一致度は、いずれもパンデミックに対応して急激に上昇したが、2021年半ばにはほぼ完全に元に戻った。
- 分類別政治不確実性指数*1は、不確実性の源泉が変化していることを明らかにしている。2020年春には医療と財政政策の不確実性だったが、2022年3月時点では金融政策と国家安全保障に関する不確実性が高まっている。
- 第四に、企業レベルのリスク認識は2020年春にはダウンサイドに大きく偏っていたが、2020年秋以降は急速にアップサイドにシフトした。2022年初め時点でも認識されたアップサイドの不確実性は高いままである。
- 第五に、我々のサーベイの結果が示すところによれば、おそらくは認識されたリスクがアップサイドに大きく偏っているため、高まった不確実性は2022年と2023年の設備投資計画を小幅に抑制するに留まっている。
