COVID-19パンデミック前と最中の経済的不確実性

Scott R. Baker、Nicholas Bloom、Steven J. DavisらがまたCovid-19と不確実性に関する表題のNBER論文を上げている。今度の筆頭著者はDavid Altigで、実に15人もの著者が名を連ねている。原題は「Economic Uncertainty Before and During the COVID-19 Pandemic」で、著者はDavid Altig(アトランタ連銀)、Scott R. Baker(ノースウエスタン大)、Jose Maria Barrero(メキシコ自治工科大学)、Nicholas Bloom(スタンフォード大)、Philip Bunn(BOE)、Scarlet Chen(スタンフォード大)、Steven J. Davis(シカゴ大)、Julia Leather(ノッティンガム大)、Brent H. Meyer(アトランタ連銀)、Emil Mihaylov(同)、Paul Mizen(ノッティンガム大)、Nicholas B. Parker(アトランタ連銀)、Thomas Renaultパンテオン・ソルボンヌ大)、Pawel Smietanka(BOE)、Greg Thwaites(LSE)。
以下はその要旨。

We consider several economic uncertainty indicators for the US and UK before and during the COVID-19 pandemic: implied stock market volatility, newspaper-based economic policy uncertainty, twitter chatter about economic uncertainty, subjective uncertainty about future business growth, and disagreement among professional forecasters about future GDP growth. Three results emerge. First, all indicators show huge uncertainty jumps in reaction to the pandemic and its economic fallout. Indeed, most indicators reach their highest values on record. Second, peak amplitudes differ greatly – from a rise of around 100% (relative to January 2020) in two-year implied volatility on the S&P 500 and subjective uncertainty around year-ahead sales for UK firms to a 20-fold rise in forecaster disagreement about UK growth. Third, time paths also differ: Implied volatility rose rapidly from late February, peaked in mid-March, and fell back by late March as stock prices began to recover. In contrast, broader measures of uncertainty peaked later and then plateaued, as job losses mounted, highlighting the difference in uncertainty measures between Wall Street and Main Street.
(拙訳)
我々はCOVID-19パンデミックの前と最中の米英の幾つかの経済的不確実性指標を俎上に載せた。その指標とは、株式市場のインプライド・ボラティリティ、新聞ベースの経済政策不確実性、経済的不確実性に関するツイッターのつぶやき、将来の事業成長に関する主観的な不確実性、および、将来のGDPの伸びに関するプロの予測者同士の意見の違い、である。そこから、3つの結果が現れた。第一に、すべての指標がパンデミックとその経済的副作用に反応して大きな不確実性のジャンプを見せた。実際のところ、大半の指標が史上最高値を付けた。第二に、S&P500の2年インプライド・ボラティリティと英国企業の1年先売上高についての主観的不確実性の(2020年1月に対する)およそ100%上昇から、英国の成長に関する予測者の意見の不一致の20倍の上昇に至るまで、ピーク振幅はかなりばらついた。第三に、時間経路もばらついた。インプライド・ボラティリティは2月後半から急上昇し、3月半ばにピークを付け、株価が回復するにつれ3月後半には低下した。対照的に、不確実性に関するより広範な指標は、それより遅れてピークを付け、その後、失職者が増えるにつれ横ばいとなった。これは、ウォールストリートとメインストリートの不確実性指標の違いを際立たせる結果である。