というNBER論文をスティグリッツが上げている（原題は「The Pandemic Economic Crisis, Precautionary Behavior, and Mobility Constraints: An Application of the Dynamic Disequilibrium Model with Randomness」）*1。
以下はその要旨。
This paper analyzes the economic impact of the pandemic, providing insights into the consequences of alternative policies. Our framework focuses on three key features: (a) Covid-19 is a sectoral shock of unknown depth and duration affecting some sectors and technologies more than others; (b) there are constraints in shifting resources across sectors; and (c) there is a high level of uncertainty about the disease and its economic aftermath, inducing a high level of precautionary behavior by some agents and leading to others facing more severe credit constraints. Because of macroeconomic externalities, precautionary behavior exacerbates the downturn, and even sectors where Covid-19 does not directly affect consumption or production may face unemployment. Multipliers associated with different government expenditure programs differ markedly. The paper describes policies that can mitigate precautionary behavior, leading to reduced unemployment. Greater wage flexibility may lead to increased unemployment.
The precautionary behavior is the antithesis of equilibrium behavior, suggesting that standard equilibrium approaches may not provide the appropriate framework for analyzing the pandemic: individuals know that they don’t know the future, that existing and newly made contracts and plans may be broken, and that they need to be able to respond to these unknowable contingencies.
（拙訳）
本稿はパンデミックの経済的影響を分析し、代替的な各政策の帰結に関する洞察を提供する。我々の枠組みは三つの主要な特性に焦点を当てる：(a)Covid-19は、ある部門への影響が他の部門よりも大きい、深刻度と期間が未知の部門ショックである；(b)部門間で資源を移動することには制約がある；(c)疾病とその経済的影響については不確実性が大きいため、一部の主体によるかなりの程度の予備的行動が引き起こされ、それによって他の主体が直面する信用制約が一層深刻化する。マクロ経済の外部性により、予備的行動は不況を悪化させ、Covid-19が直接に消費や生産に影響しなかった部門でさえ失業に直面する。政府の相異なる支出計画における乗数には大きな差がある。本稿は、予備的行動を緩和して失業を減らし得る政策を説明する。賃金の伸縮性の高さは失業を悪化させる可能性がある。
予備的行動は均衡的行動とは相反するものであり、そのことは標準的な均衡アプローチはパンデミックを分析する上で適切な枠組みを提供しないであろうことを示唆する。個人は、自分が将来を知らないこと、既存ならびに新規作成された契約や計画が破棄されるかもしれないこと、そうした事前に知り得ない事態に自分が対応せざるを得ないこと、を知っているのである。
