というアイケングリーンらのECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Central bank independence and risk taking at the zero lower bound」で、著者はBernhard Bartels（マインツ大）、Barry Eichengreen（UCバークレー）、Julian Schumacher（ECB）、Beatrice Weder di Mauro（CEPR）。
以下はその要旨。
Unprecedented balance sheet expansion in recent years has resulted in heightened financial risk for central banks, reflected initially in higher profits and subsequently in significant losses. Combining data on central bank balance sheets with market data on asset prices, we provide evidence on the evolution and determinants of financial risk-taking by 18 advanced economy central banks. Based on the estimated Value at Risk (VaR), we document that average central bank balance sheet risk increased to about 3 percent of GDP. Central banks took more risk in periods of low policy rates, less expansionary fiscal policies, and more favorable growth prospects. Less independent central banks were more risk averse than their more independent peers, contrary to the fiscal dominance view.
（拙訳）
近年における前例の無いバランスシートの拡大は、中銀の財務リスクの上昇をもたらし、それは当初の高い利益とその後の顕著な損失に反映された。中銀バランスシートのデータと資産価格の市場データを組み合わせて我々は、18の先進国中銀が取った財務リスクの推移と決定要因に関する実証結果を提供する。推計されたバリューアットリスク（VaR）に基づいて我々は、平均的な中銀のバランスシートリスクはGDPの約3%に増加したことを明らかにした。中銀は、政策金利が低く、財政政策がそれほど拡張的でなく、成長見通しが良い時期にはより多くのリスクを取った。財政支配の見解とは反対に、独立性の低い中銀は、より独立性の高い中銀に比べ、よりリスク回避的であった。
中銀の独立性は、Romelli (2022)の指数を用いたとの由（同指数はGrilli et al. (1991*1 ) and Cukierman et al. (1992*2 )の収集したデータに基づいているが、リスクテイキングに関わりの深い指標（財務の独立性、報告と公開のルールなど）で補完されているとの由）。Romelliの指数はCBI Dataで公開されているが、日銀は0.37とかなり低い（1997年の日銀法改正（1998年施行）後も0.34から0.37に上昇したに過ぎない）。
以下の図で結果が示されている分析では、財政収支の改善（財政赤字の減少）がリスクテイキングに有意に結び付いたのは独立性指数が0.7以上の中銀に限られた、との由。
