というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Dominant currency pricing in international trade of services」で、著者はJoão Amador（ポルトガル銀行）、Joana Garcia（同）、Arnaud Mehl（ECB）、Martin Schmitz（同）。
以下はその要旨。
We analyze, for the first time, how firms choose the currency in which they price transactions in international trade of services and investigate, using direct evidence, whether the US dollar (USD) plays a dominant role in services trade. Drawing on a new granular dataset on extra-European Union exports of Portuguese firms broken down by currency, we show that currency choices in services trade are active firm-level decisions. Firms that are larger and rely more on inputs priced in foreign currencies are less likely to use the domestic currency to export services. Importantly, we show that the USD has a dominant role as a vehicle currency in trade of services– but to a lesser extent than in trade of goods– and that this is not just due to differences in the geography of trade. An external validity test based on macro data available for Portugal and six other European countries confirms this finding. In line with predictions from recent theoretical models, our results are consistent with the lower prevalence of USD in services trade arising from a lower openness of services markets and a stronger reliance of services on domestic inputs.
（拙訳）
我々は、サービスの国際貿易において企業が取引価格を設定する通貨をどのように選択するかを初めて分析し、直接的な証拠を用いて、米ドルがサービス貿易で支配的な役割を演じているかどうかを調べた。通貨別に分類されたポルトガル企業の欧州連合外への輸出に関する新たな粒度の高いデータを用いて我々は、サービス貿易における通貨の選択は企業レベルの能動的な決定であることを示した。大手で外貨建ての投入財に依存する企業は、サービス輸出を自国通貨建てにする可能性は低くなる。重要なことに、米ドルはサービス貿易で媒介通貨として支配的な役割を果たしているが、財貿易ほどではなく*1、またそれは貿易の地理の違いだけによるわけではない*2。ポルトガルと他の欧州6か国*3について利用可能なマクロデータに基づく外的妥当性の検証は、この発見を裏付けた。最近の理論モデルの予言に沿う形で、我々の結果は、サービス貿易において米ドルの普及が財貿易ほど進んでいないのは、サービス市場の開放度がより低いことと、サービスが国内投入財により依存している、ということと整合的である。
*1:本文によれば、平均8%ポイント低いとのこと。
*2:本文では「Importantly, we provide evidence that allows to refute that differences in the geography of trade between services and goods simply explain our findings. First, we rule out compositional effects, that is that differences in the use of currencies reflect differences in trade partners in services vs. goods trade. In addition, we show that our findings are not explained by higher shares of intra-EU trade in services relative to goods– a feature which coupled with the existence of fixed costs of using multiple currencies, could explain a lower prevalence of the USD in extra-EU trade. We show that intra-EU trade shares are, in fact, higher for goods than for services in our sample of countries– perhaps because of stronger presence of intra-EU production chains in goods relative to services.」と説明している。
