というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Misallocation and Asset Prices」で、著者はWinston Wei Dou（ペンシルベニア大）、Yan Ji, Di Tian（香港科技大）、Pengfei Wang（同）。
以下はその要旨。
We develop an endogenous growth model with heterogeneous firms facing financial frictions, where misallocation emerges explicitly as a crucial endogenous state variable and plays a significant role in driving economic growth through the valuation channel. The model illustrates that transient macroeconomic shocks affecting misallocation can yield persistent effects on aggregate growth. In equilibrium, slow-moving misallocation endogenously generates long-run uncertainty about economic growth by distorting innovation decisions. When agents hold recursive preferences, misallocation-driven low-frequency growth fluctuations result in substantial risk premia in capital markets and large losses in consumer welfare. Employing a misallocation measure motivated by the model, we substantiate our findings with empirical evidence showing that misallocation effectively captures low-frequency fluctuations in both aggregate growth and asset returns.
（拙訳）
我々は、金融摩擦に直面する不均一な企業が存在する内生的成長モデルを構築した。そこでは誤配分が極めて重要な内生的状態変数として明示的に出現し、評価経路を通じて経済成長を動かす要因として重大な役割を演じる。モデルでは、誤配分に影響する一時的なマクロ経済ショックがマクロの成長に持続的な影響を与え得ることを描写する。均衡では、動きの遅い誤配分が、イノベーションの決定を歪めることにより、経済成長に関する長期的な不確実性を内生的に生み出す。主体が再帰的選好*1を有する時、誤配分に基づく低頻度の成長の変動は、資本市場における顕著なリスクプレミアムと消費者厚生の大きな損失をもたらす。モデルに基づく誤配分の指標*2を用いて我々は、誤配分が効果的にマクロの成長と資産のリターンの両方における低頻度の変動を捕捉することを示す実証的証拠で自分たちの発見を立証した。
以下は論文で示されたメカニズムの概念図。
*1:cf. エプスタイン–ジン型選好 - Wikipedia。
*2:導入部では「Specifically, in our model, misallocation is characterized by the covariance between the log marginal revenue product of capital (MRPK) and log capital, normalized by the variance of log MRPK. ...Motivated by our theory, we construct a misallocation measure based on the covariance between log MRPK and log capital using U.S. Compustat data.」と説明している。
