というNBER論文が上がっている。原題は「What Explains the COVID-19 Stock Market?」で、著者はJosue Cox（NYU）、Daniel L. Greenwald（MIT）、Sydney C. Ludvigson（NYU）。
以下はその要旨。
What explains stock market behavior in the early weeks of the coronavirus pandemic? Estimates from a dynamic asset pricing model point to wild fluctuations in the pricing of stock market risk, driven by shifts in risk aversion or sentiment. We find further evidence that the Federal Reserve played a role in these fluctuations, via a series of announcements outlining unprecedented steps to provide several trillion dollars in loans to support the economy. As of July 31 of 2020, however, only a tiny fraction of the credit that the central bank announced it stood ready to provide in early April had been extended, reinforcing the conclusion that market movements during COVID-19 have been more reflective of sentiment than substance.
（拙訳）
何がコロナウィルスパンデミックの初期の週における株式市場の動向を説明するのだろうか？ 動的資産価格付けモデルの推計は、リスク回避やセンチメントの変化による株式市場リスクの価格付けの激しい変動を指し示している。我々は、経済を支援するために数兆ドルの融資を提供するという前例の無い手順の概要を示した一連のアナウンスを通じて、FRBがそうした変動に一役買ったというさらなる証拠を見い出した。しかし、2020年7月31日時点では、4月初めに中銀が提供する用意があるとアナウンスした融資のごく一部しか延長されておらず、COVID-19の市場の動きは実体よりもセンチメントを反映していた、という結論を強化している。
