新たな投資指標を提示している表題のNBER論文が出ている（ungated版（SSRN））。原題は「Innovative Originality, Profitability, and Stock Returns」で、著者はDavid Hirshleifer（UCアーバイン）、Po-Hsuan Hsu（香港大）、Dongmei Li（サウスカロライナ大）。
以下はその要旨。
We propose that innovative originality (InnOrig) is a valuable organizational resource, and that owing to limited investor attention and skepticism of complexity, firms with greater InnOrig are undervalued. We find that firms’ InnOrig strongly predicts higher, more persistent, and less volatile profitability; and higher abnormal stock returns—findings that are robust to extensive controls. The return predictive power of InnOrig is stronger for firms with higher valuation uncertainty, lower investor attention, and greater sensitivity of future profitability to InnOrig. This evidence suggests that innovative originality acts as a ‘competitive moat,’ and that the market undervalues InnOrig.
（拙訳）
我々は、革新的な独創性（InnOrig）は組織としての貴重な資産であるが、投資家の注目が限られていることと複雑性に対する懐疑論から、InnOrigを多く持つ企業は過小評価されている、と論じる。我々は、企業のInnOrigは、持続的で変動の小さい高利益と、株式の高いアブノーマルリターンを強く予測することを見い出した。この発見は、様々なコントロールに対して頑健であった。InnOrigのリターンの予測力は、評価の不確実性が大きい企業、投資家の注目が低い企業、および、将来の収益性がInnOrigに感応的な企業ほど高かった。この実証結果は、革新的な独創性は「競争上の堀」として機能すること、市場がInnOrigを過小評価していることを示している。
