についてのNBER論文（ungated版）をHanno Lustig（UCLA and NBER）、Andreas Stathopoulos（USC）、Adrien Verdelhan（MIT and NBER）が書いている。
以下はungated版の要旨。
The returns to the currency carry trade are much smaller at longer maturities. Countries with a high local term premium have an offsetting low or negative currency risk premium. The local term premium in bond markets compensates investors for the risk associated with temporary innovations to the pricing kernel. In the limiting case in which the permanent shocks are fully shared across countries and exchange rates are only driven by temporary innovations, the currency exposure completely hedges the interest rate exposure of the foreign bond portfolio, and the term premium in dollars is identical across countries. The empirical evidence suggests that there is more cross-country sharing of permanent shocks to the pricing kernel than of temporary shocks. That accounts for the downward sloping term structure of currency risk premia.
（拙訳）
通貨のキャリートレードのリターンは、満期が長くなると小さくなる。国内のタームプレミアムが高い国では、通貨のリスクプレミアムがそれを相殺するように低くなる、もしくはマイナスになる。債券市場の国内のタームプレミアムは、プライシングカーネルの一時的な変動に関連するリスクについての投資家への対価である。恒久的なショックが各国で完全に共有され、為替の変化が一時的変動のみという極端なケースにおいては、為替エクスポージャーは海外債券ポートフォリオの金利エクスポージャーを完全にヘッジし、ドル建てのタームプレミアムは各国で等しくなる。実証結果によれば、プライシングカーネルへの恒久的ショックの各国間での共有度合いは、一時的ショックのそれよりも高い。そのことは、通貨リスクプレミアムの期間構造が右肩下がりであることの説明となる。
