市場の不完全性と為替相場の波及効果

というNBER論文が上がっているungated(SSRN)版)。原題は「Market Incompleteness and Exchange Rate Spill-over」で、著者はZhengyang Jiang(ノースウエスタン大)。
以下はその要旨。

I develop a general characterization of the effect that market incompleteness has on exchange rate dynamics. On the one hand, it weakens the pass-through from a country's marginal utility shocks to its own exchange rate movements; on the other hand, it gives rise to additional variations in exchange rates and propagates one country's marginal utility shocks to other countries' exchange rate movements. This novel international spill-over effect gives rise to both exchange rate disconnect from local fundamentals and exchange rate comovements in the cross-section of currencies, offering a novel channel for understanding these salient features of exchange rate behaviors.
(拙訳)
私は、市場の不完全性が為替相場の動学に及ぼす影響の一般的な特徴付けを行った。一つには、それによって、一国の限界効用ショックから自国の為替相場の動きへの転嫁が弱まる。もう一つには、それによって為替相場の追加的な変動が生じ、一国の限界効用ショックを他国の為替相場の動きに伝播させる。この新たな国際的な波及効果は、為替相場を局地的なファンダメンタルズから切り離すとともに、通貨のクロスセクションにおける共変動をもたらす。それにより、こうした為替相場動向の顕著な特徴を理解する新たな経路が提供される。