ロシアのウクライナ侵攻におけるルーブルについてのミニマリストモデル

というNBER論文が上がっている*1。原題は「A Minimalist Model for the Ruble During the Russian Invasion of Ukraine」で、著者はGuido Lorenzoni(ノースウエスタン大)、Iván Werning(MIT)。
以下はその要旨。

This note isolates an overlooked economic force for the Ruble to appreciate in response to international sanctions limiting exports to Russia. The economic intuition is that when Russians are unable to buy the mix of foreign goods they wish, then foreign goods becomes less attractive, increasing the demand for domestic goods; to reestablish an equilibrium a real appreciation is needed to raise the relative price of domestic goods and incentivizing the accumulation of foreign assets and the import from non-sanctioning countries. We also review well-known forces for a depreciation (e.g. Russian export reduction). Our analysis emphasizes that the exchange rate is an inadequate signal of welfare impacts and the effectiveness of sanctions.
(拙訳)
本稿は、ロシアへの輸出を制限する国際的な制裁に反応してルーブルが上昇するという見過ごされてきた経済効果を分離する。経済学的な直観は、ロシア人が欲しい外国製品を組み合わせを購入できない場合、外国製品の魅力は低下し、国内製品の需要が増加する、というものである。均衡を再確立するためには、国内製品の相対価格を引き上げ、海外資産の蓄積ならびに制裁に加わっていない国からの輸入を動機付けるために、実質増価が必要となる。我々は、減価をもたらす周知の効果(ロシアの輸出の減少など)も概観する。為替相場は制裁の厚生への影響と効果のシグナルとしては不適切であることを我々の分析は明らかにしている。

*1:[追記]原型noteへのリンクのある著者の一人のツイート