というNBER論文をGorodnichenkoらが上げている(ungated版)。原題は「Expectations Formation and Forward Information」で、著者はNathan Goldstein(バル=イラン大)、Yuriy Gorodnichenko(UCバークレー)。
以下はその要旨。
We propose a model where forecasters have access to noisy signals about the future (forward information). In this setting, information varies not only across agents but also across horizons. As a result, estimated persistence of forecasts deviates from persistence of fundamentals and the ability of forecasts at shorter horizons to explain forecasts at longer horizons is limited. These properties tend to diminish as the forecast horizon increases. We document that this novel pattern is consistent with survey data for professional forecasters. We provide further evidence that time-series and cross-sectional variation in professional forecasts is driven by forward information. We propose a simple method for extracting the forward information component from survey and provide several applications of forward information.
(拙訳)
我々は予測者が将来(先行きの情報)についてのノイズのあるシグナルにアクセスできるモデルを提示する。この枠組みでは、情報は主体ごとに異なるだけでなく、予測期間ごとに異なる。その結果、予測の推計された持続性は、ファンダメンタルズの持続性から乖離し、短期の予測がより長期の予測を説明できる能力は限定的である。こうした特性は予測期間が長くなると減衰する傾向にある*1。我々は、この新たなパターンは予測専門家の調査データと整合的であることを立証する。我々は、専門家予測の時系列とクロスセクションの変動は、先行きの情報に駆動される、というさらなる実証結果を提示する。我々は調査から先行き情報の要素を抽出する単純な手法を提示し、先行き情報の幾つかの応用を提示する。
*1:ungated版の本文の導入部ではこの点について以下のように説明している:
We show that forecast adjustment due to forward information can vary across forecasting horizons since agents need to optimally reweight the multiple forward signals, when moving from one horizon to another. This reweighting mechanism diminishes and eventually stops when forecasting goes far enough into the future, at which point there are no further informative signals.
(拙訳)
先行き情報による予測の調整は予測期間によって異なることを我々は示す。これは、予測期間を変更する際に、予測主体が複数の先行きシグナルを最適な形で重み付けし直さなくてはならないためである。情報のあるシグナルがもはや存在しない十分に遠い将来時点に予測が到達するとこの再加重のメカニズムは減衰し、最終的には停止する。