というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンク）。原題は「Valuation of Long-Term Property Rights under Political Uncertainty」で、著者はZhiguo He（シカゴ大）、Maggie Rong Hu（香港中文大）、Zhenping Wang（シカゴ大）、Vincent Yao（ジョージア州立大）。
以下はその要旨。
We empirically analyze pricing of political uncertainty in long-term property rights, guided by a theoretical model of housing assets subject to contract extension in the remote future. To identify exposure to political uncertainty, we exploit a unique variation around land lease extension protection beyond 2047 in Hong Kong's housing market due to the historical arrangements under the "One Country, Two Systems" design. Relative to properties that have been promised an extension protection, those with legally unprotected leases granted by the current Hong Kong government are sold at a substantial discount of around 8%. Similar contracts issued during the colonial era suffer an additional discount of about 8% due to their reneging risk. Our parsimonious model matches well the estimated discounts across long-term lease horizons, and implies that to extend their leases homeowners expect about 25% of penalty on ground rent after 2047. The discount is higher when people's confidence declines and where residents feel more uncertain of the city's future.
（拙訳）
我々は、遠い将来に契約延長がある住宅資産の理論モデルを指針として、長期の財産権における政治的不確実性の価格付けを実証的に分析する。政治的不確実性からの影響を特定するため、我々は、「一国二制度」という制度設計における歴史的な措置による香港の2047年以降の借地契約延長保護に纏わる独特の変動を利用した。延長保護を約束された資産に比べ、法的な保護の無い香港政府による借地は、およそ8%という大幅なディスカウントをされて販売されている。植民地時代になされた同様の契約は、違背リスクのため、さらにおよそ8%ディスカウントされている。我々の節約的なモデルは、幾つかの長期の借地契約期間について推計されたディスカウントに良く適合し、借地契約の延長のために自宅所有者は2047年以降の地代についておよそ25%のペナルティを予想していることを含意している。人々の信頼感が低下した時、および、居住者が市の将来についてより不確実性を感じた場所では、ディスカウントは大きくなる。
政治センチメントを測る時変的な地区レベルの指標としては、民主派の議席数の割合と、中国本土からの移民の割合を用いたとの由。前者は「高度な自治」を失う恐れと不安から生じた不満、後者は本土の文化的影響への反感と自らのアイデンティティを失う恐れを表しているとのことである。
