という主旨の論文をFrancis Dieboldが紹介している。論文のタイトルは「Uncertainty and Business Cycles: Exogenous Impulse or Endogenous Response?」で、著者はSydney C. Ludvigson（NYU）、Sai Ma（同）、Serena Ng（コロンビア大）。
以下はその要旨。
Uncertainty about the future rises in recessions. But is uncertainty a source of business cycle fluctuations or an endogenous response to them, and does the type of uncertainty matter? We find that sharply higher uncertainty about real economic activity in recessions is fully an endogenous response to other shocks that cause business cycle fluctuations, while uncertainty about financial markets is a likely source of the fluctuations. Financial market uncertainty has quantitatively large negative consequences for several measures of real activity including employment, production, and a broad real activity index. Such are the main conclusions drawn from estimation of three-variable structural vector autoregressions (SVAR). To establish dynamic causal effects, we exploit information from external variables and the timing of extraordinary economic events to identify the SVAR under credible interpretations of the structural shocks.
（拙訳）
将来に関する不確実性は景気後退期に生じる。だが、不確実性は景気循環変動の原因なのだろうか、それとも景気循環変動に対する内生的な反応なのだろうか？ また、不確実性の種類は重要なのだろうか？ 我々は、景気後退期における実体経済に関する不確実性の急激な上昇は、景気循環変動をもたらす他のショックに対する完全に内生的な反応であることを見い出した。一方、金融市場に関する不確実性は変動の原因になっている可能性が高い。金融市場の不確実性は、雇用や生産、および全般的な実体経済活動指数などの幾つかの経済活動の指標に対し、定量的に大きな負の影響をもたらす。それが、3変数の構造ベクトル自己回帰（SVAR）の推計から引き出される主な結論である。動学的な因果関係を確認するため、我々は、外部の変数に含まれる情報、および、特異な経済的イベントのタイミングを利用し、構造ショックの信頼できる解釈下のSVARを特定した。
