前回エントリで引用したイェンス・ヴァイトマン講演では、「金融の安定性を金融政策の目的に追加することは、益よりも害が大きいと思われます」という話の直前に、その例証として植田健一・東京大学准教授の共著論文を挙げている。
By generating higher inflation, monetary policy could lower the real level of debt and thereby mitigate financial imbalances after their build-up. Thus, if monetary policy has been tasked with aiming for both price stability and financial stability, a time-inconsistency problem can arise. As Kenichi Ueda and Fabían Valencia have highlighted, such a central bank may have an incentive to deviate from the socially optimal inflation ex post.
（拙訳）
より高いインフレをもたらすことによって、金融政策は債務の実質水準を下げ、それによって債務が積み上がった後の金融の不均衡を緩和することができます。そのため、金融政策が物価安定と金融安定の両方を目標として課されたならば、時間不整合の問題が生じる可能性があります。植田健一とファビアン・ヴァレンシアが強調したように*1、そうした中央銀行は事後的に社会的に最適なインフレから逸脱するインセンティブを持ち得ます。
また、金融政策とマクロプルーデンシャル政策の補完関係を、シマウマとウィルドビーストの互恵関係に喩えている。
Let us again consider the mixed herds of zebra and wildebeest in Africa. Their selection of different grass heights may account for the lack of food competition, but it cannot explain their intermingling. However, both species face common predators, especially lions. In this context, evidence suggests that zebra benefit from the presence of wildebeest: they spend considerably less time keeping watch for predators in a mixed herd than in a zebra-only herd of the same size. This finding could be due to the wildebeest’s superior ability to detect predators, as they may have better – and complementary – senses of smell and hearing.
In a similar vein, developments in the financial system can provide central banks with valuable information. In general, there is ample evidence that financial conditions do contain information about future economic activity.
（拙訳）
アフリカのシマウマとウィルドビーストが混在した群れをもう一度見てみましょう。彼らが異なる高さの草を選択したことは、食料を巡る競争が無いことを説明するかもしれませんが、なぜ混在するかは説明できません。しかし、両種ともに共通の捕食者、とりわけライオンに直面しています。この状況では、シマウマがウィルドビーストの存在から恩恵を蒙ることが実証結果から示唆されています。同規模のシマウマだけの群れに比べて、混在した群れでは捕食者の警戒に費やす時間が著しく少なくなるのです。この発見は、ウィルドビーストが捕食者の検知に優れた能力を持っていることによるようです。彼らはシマウマと相補的に、嗅覚と聴覚が優れています。
同様に、金融システムにおける展開は中銀に貴重な情報をもたらす可能性があります。一般に、金融の状況が将来の経済活動についての情報を含んでいる、という証拠は数多くあります。
