というBOE論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「A tale of two global monetary policies」で、著者は同行のSilvia Miranda-AgrippinoとTsvetelina Nenova。
以下はその要旨。
We compare the macroeconomic and financial spillovers of the unconventional monetary policies of the Fed and the ECB. Monetary policy tightenings in the two areas are followed by a contraction in global activity and trade, a retrenchment in global capital flows, a fall in global stock markets, and a rise in risk aversion. Bilateral spillovers are also powerful. Fed and ECB monetary policies propagate internationally through the same channels – trade and risk-taking – but the magnitude of ECB spillovers is smaller. We postulate that the relative importance of the euro and the US dollar in the international financial system can help to explain such asymmetries, and produce tentative evidence that links the strength of the ECB spillovers to € exposure in trade invoicing and the pricing of financial transactions.
（拙訳）
我々は、FRBとECBの非伝統的金融政策のマクロ経済と金融への波及効果を比較した。両地域での金融政策引き締めの後、世界的な活動と貿易の収縮、世界の資本移動の減少、世界の株式市場の下落、およびリスク回避の高まりが続いた。両地域間の波及効果も強力であった。FRBとECBの金融政策は同じ経路――貿易とリスク引き受け――を通じて国際的に伝播したが、ECBの波及効果の大きさの方が小さかった。国際金融システムにおけるユーロと米ドルの相対的な重要性がそうした非対称性を説明する助けになると我々は考え、ECBの波及効果の強さを、貿易のインボイスと金融取引の価格付けにおけるユーロのエクスポージャーに結び付ける取りあえずの実証結果を得た。
