というNBER論文が上がっている。原題は「Are Larger Banks Valued More Highly?」で、著者はBernadette A. Minton（オハイオ州立大）、René M. Stulz（同）、Alvaro G. Taboada（ミシシッピ州立大）。
以下はその要旨。
We investigate whether the value of large banks, defined as banks with assets in excess of the Dodd-Frank threshold for enhanced supervision, increases with the size of their assets using Tobin’s q and market-to-book as our valuation measures. Many argue that large banks receive subsidies from the regulatory safety net, so they should be worth more and their valuation should increase with size. Instead, using a variety of approaches, we find (1) no evidence that large banks are valued more highly, (2) strong cross-sectional evidence that the valuation of large banks falls with size, and (3) strong evidence of a within-bank negative relation between valuation and size for large banks from 1987 to 2006 but not when the post-Dodd-Frank period is included in the sample. The negative relation between bank value and bank size for large banks cannot be systematically explained by differences in ROA or ROE, equity volatility, tail risk, distress risk, and equity discount rates. However, we find that banks with more trading assets are worth less. A 1% increase in trading assets is associated with a Tobin’s q lower by 0.2% in regressions with year and bank fixed effects. This relation between bank value and trading assets helps explain the cross-sectional negative relation between large bank valuation and size. Our results hold when we use instrumental variables for bank size.
（拙訳）
我々は、規制監督の強化に関するドッド＝フランク閾値を資産が超える銀行として定義される大手銀行の価値が資産規模と共に増大するかどうかを、トービンのqと時価簿価比率を評価指標として用いて調べた。大手銀行は規制のセーフティネットによって補助金を受けており、従ってそれらの銀行の価値は高く、かつ、規模と共に増大する、と論じる人が多い。しかし我々は、様々な手法を用いて、(1)大手銀行がより高く評価されるという証拠は無いこと、(2)大手銀行の評価は規模と共に低下するというクロスセクションの強い証拠、(3)1987年から2006年に掛けての大手銀行については、同一銀行における評価と規模の間の負の関係について強い証拠があるが、ドッド＝フランク以降の期間を含めるとその関係は消えること、を見い出した。大手銀行の価値と規模の間の負の関係は、ROAやROE、株価のボラティリティ、テールリスク、災害リスク、および株式の割引率の差によって体系的に説明することはできない。しかしながら、取引資産の多い銀行の価値は低くなることを我々は見い出した。年と銀行の固定効果の回帰において、取引資産の1%の増加はトービンのqの0.2%の低下につながる。銀行の価値と取引資産の間のこの関係は、大手銀行の評価と規模の間のクロスセクションの負の関係を説明する助けとなる。我々の結果は、銀行の規模について操作変数を使った場合も成立する。
