というハーバード・ビジネススクールの記事（原題は「Why Markets Panic When Democracy Spreads: Interview with Max Miller」）をMostly Economicsが紹介している。以下は冒頭部の孫引き。
Democracy comes with many well-known economic benefits. Free societies tend to spur free markets, increasing entrepreneurship and competition, and reducing corruption and income inequality.
But investors don’t always welcome these changes, finds a study that examines stock yields spanning more than 200 years and 90 countries. “Elites” in autocracies tend to see democratization as “rare disasters” for their capital holdings, akin to a financial crisis or unexpected natural catastrophe, explains Max Miller, an assistant professor at Harvard Business School in the article “Who Values Democracy?” forthcoming in the Journal of Political Economy.
Miller’s analysis shows that dividend yields, a measure of perceived risk, spike more than 19% when a country democratizes. This is a large effect, similar to what happens in financial crises. By contrast, when political winds blow towards autocracy, dividend yields rise by just 2.4%, on average.
“That’s where there’s this disconnect between Wall Street and Main Street—where the policies that are good for Wall Street are not necessarily always the policies that are good for Main Street,” explains Miller. We recently asked him to dive deeper into his analysis in a conversation that has been edited for length and clarity.
（拙訳）
民主主義は多くの良く知られた経済的便益を伴う。自由な社会は自由市場を促進する傾向があり、起業と競争を増やし、汚職と所得格差を減らす。
しかし、投資家はこうした変化を常に歓迎するとは限らない、ということを、90か国の200年以上に及ぶ株式利回りを調べた研究が見い出した。専制主義国における「エリート」は、民主主義を自分たちの資本保有にとって金融危機や予期せぬ天災のような「稀な災害」と見做す傾向がある、とハーバード・ビジネススクールの助教授であるマックス・ミラーは、ジャーナル・オブ・ポリティカル・エコノミー掲載予定論文「誰が民主主義を評価するのか？」で説明している。
ミラーの分析は、認識されるリスクの指標である配当利回りは、国が民主化する時に19%以上急上昇することを示している。これは大きな効果であり、金融危機時に起きることと似ている。対照的に、政治的な風向きが専制主義に向かう時には、配当利回りは平均して2.4%しか上昇しない。
「これはウォール街と一般企業が分断するところなのです。ウォール街にとって良い政策は、一般企業にとっても常に良い政策だとは限りません」とミラーは説明する。最近我々は彼にその分析をより詳細に説明するように頼んだ。以下の話は、短縮化と明確化のために編集してある。
