というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Taming Cycles: China’s Growth Targets and Macroeconomic Management」で、著者はJeffery (Jinfan) Chang（香港中文大学深圳校）、Yuheng Wang（同）、Wei Xiong（プリンストン大）。
以下はその要旨。
China’s hybrid economy blends state planning with market mechanisms, using annual economic targets to guide development and macroeconomic management to ensure their achievement. Local governments set ambitious growth targets to align with central mandates and incentivize subordinates, leading to asymmetric adjustments: targets rise rapidly during booms but decline sluggishly during slowdowns. This dynamic has heightened pressure on local governments to intervene in the economy, particularly after 2010. Our analysis shows that when a region falls short of its growth target, it increases infrastructure investment, land sales, and local government debt to close the gap. Notably, during the relatively stable period of 2011–2019, overly optimistic targets contributed an additional 14.0% of GDP to local government debt. While these interventions helped smooth cyclical fluctuations and moderated the trend of GDP deceleration, they also eroded GDP growth’s reliability as an economic indicator, weakening its correlation with corporate revenue, household demand, and TFP gains.
（拙訳）
中国のハイブリッド経済は、国の計画を市場メカニズムと混合しており、年間の経済目標を、発展ならびにその目標達成を確実にするためのマクロ経済運営の指針としている。地方政府は、中央の指図と整合するような野心的な成長目標を立てて職員に発破を掛けており、それが非対称的な調整につながっている。即ち、好況期には目標が急速に切り上がるが、不況期の低下は遅い。この動学は、特に2010年以降、地方政府に対して経済に介入する圧力を高めた。我々の分析が示すところによれば、ある地域が成長目標に届かなかった場合、同地域は目標との差を縮めるためにインフラ投資、土地の売却、および地方政府の債務を増やす。特筆すべきは、2011-2019年の比較的安定した時期において、過度に楽観的な目標が地方政府債務にGDPの14.0%を追加するのに寄与したことである。こうした介入は、景気循環変動を平滑化し、GDPの減速傾向を緩和するのに寄与したが、GDP成長率と企業収益、家計の需要、TFPの利得との相関を弱め、経済指標としてのGDP成長率の信頼性を損ないもした。
これはある意味、中国流の自動安定化装置としての財政政策と言えるかもしれないが、計画経済的な国家目標がトリガーとなっている点でブランシャールが考えるような方向とは随分隔たりがあると言えそうである。
