というNBER論文をGorodnichenko＝Coibionらが上げている（ungated版）。原題は「The Causal Effects of Inflation Uncertainty on Households' Beliefs and Actions」で、著者はDimitris Georgarakos（ECB）、Yuriy Gorodnichenko（UCバークレー）、Olivier Coibion（テキサス大オースティン校）、Geoff Kenny（ECB）。
以下はその要旨。
We implement a survey-based randomized information treatment that generates independent variation in the inflation expectations and the uncertainty about future inflation of European households. This variation allows us to assess how both first and second moments of inflation expectations separately affect subsequent household decisions. We document several key findings. First, higher inflation uncertainty leads households to reduce their subsequent durable goods purchases for several months, while a higher expected level of inflation increases them. Second, an increase in uncertainty about inflation induces households to tilt their portfolios towards safe and away from riskier asset holdings. Third, higher inflation uncertainty encourages household job search, leading to higher subsequent employment among the unemployed and less under-employment among the employed. Finally, we document that the level of inflation expectations has a different effect from uncertainty in inflation expectations and thus it is crucial to take into account both to measure their separate effects on decisions.
（拙訳）
我々は、欧州の家計のインフレ予想と将来のインフレの不確実性について独立した変動をもたらす、サーベイ*1に基づくランダムな情報処置を実施した。この変動により我々は、インフレ予想の1次モーメントと2次モーメントが家計のその後の意思決定にどのように別々に影響するかを評価することができた。幾つかの主要な発見が得られた。第一に、インフレの不確実性が大きいと家計はその後数か月間の耐久財購入を減らすが、インフレの予想水準が高いとそれを増やす。第二に、インフレの不確実性が高まると家計はポートフォリオで所有する安全資産の割合を増やし、危険資産の割合を減らす。第三に、インフレの不確実性が大きいことは家計に職探しを促し、そのためにその後、失業者の雇用が増加し、被雇用者の不完全雇用が減少する。また我々は、インフレ予想の水準がインフレ予想の不確実性とは違う影響を及ぼし、そのためそれらの意思決定への別々の影響を測るためには両者を考慮に入れることが極めて重要であることを明らかにする。
Gorodnichenko＝Coibionの研究は本ブログで数々紹介してきたが、そのうちの「まだ知らないことを教えて：低インフレと高インフレ環境での学習 - himaginary’s diary」でも今回のECBの2人（Georgarakos、Kenny）と（別の共著者とともに）組んでおり、そこでもRCTを使ったインフレに関する研究を行っている。また、ECBの2人は、「家計のインフレ予想：金融政策への最近の洞察の概観 - himaginary’s diary」で紹介した論文でもMichael Weberなどと共に家計のインフレ予想に関する研究を行っている。
インフレの不確実性が家計に与える影響については最近「インフレの不確実性が家計の予想と支出に与える影響 - himaginary’s diary」で紹介した論文でも扱っていたテーマであるが、そこでもインフレの不確実性が高まると家計は財支出を減らすという結果を得ている。また、「マクロ経済の不確実性が企業の決定に与える影響 - himaginary’s diary」で紹介した論文でGorodnichenko＝Coibionはマクロ経済の不確実性が企業に与える影響を調べている。
*1:ECBの消費者予想調査（Consumer Expectations Survey）。
