というNBER論文が上がっている（5月時点のWP）。原題は「The Macroeconomic Effects of the Federal Reserve's Conventional and Unconventional Monetary Policies」で、著者はEric T. Swanson（UCアーバイン）。
以下はその要旨。
I separately identify and estimate the effects of the Federal Reserve’s federal funds rate, forward guidance, and large-scale asset purchase (LSAP) policies on the U.S. economy. I extend the high-frequency identification strategy of Bauer and Swanson (2023b) for monetary policy VARs by allowing each of the above policies to have possibly different economic effects. I follow Swanson (2021) and Swanson and Jayawickrema (2023) to separately identify federal funds rate, forward guidance, and LSAP components of monetary policy announcements using high-frequency interest rate changes around FOMC announcements, post- FOMC press conferences, FOMC meeting minutes releases, and speeches and testimony by the Fed Chair and Vice Chair. I find that changes in the federal funds rate have had the most powerful effects on the U.S. economy, followed by forward guidance and, lastly, LSAPs.
（拙訳）
私は、FRBのFF金利、フォワードガイダンス、および大規模な資産購入（LSAP）政策が米経済に与える影響を別々に識別し、推計した。私はバウアー＝スワンソン（2023b*1）の金融政策VARの高頻度の識別戦略を拡張し、前述の各政策が経済に異なる影響を及ぼせるようにした。私はスワンソン（2021*2）とスワンソン＝ジャヤウィックレマ（2023*3）に従って、FOMCの声明発表、FOMC後の記者会見、FOMC会合の議事録公表、およびFRB議長と副議長による証言の前後の高頻度の金利変化を用いて、金融政策の声明のFF金利、フォワードガイダンス、およびLSAPの要因を別々に識別した。FF金利の変更が最も強力な影響を米経済に与え、フォワードガイダンスがそれに続き、LSAPが最も影響が小さいことを私は見い出した。
