というNBER論文が上がっている（H/T Mostly Economics；ungated(SSRN)版）。原題は「Understanding the Strength of the Dollar」で、著者はZhengyang Jiang（ノースウエスタン大）、Robert J. Richmond（NYU）、Tony Zhang（FRB）。
以下はその要旨。
We link the sustained appreciation of the U.S. dollar from 2011 to 2019 to international capital flows driven by primitive economic factors. We show that increases in foreign investors’ net savings, increases in U.S. monetary policy rates relative to the rest of the world, and shifts in investor demand for U.S. financial assets contributed approximately equally to the dollar’s appreciation. We then quantify the impact of potential future demand shifts for U.S. assets on the value of the dollar.
（拙訳）
我々は、2011年から2019年に掛けての米ドルの持続的な上昇を、基本的な経済的要因で動く国際的な資本移動と結び付けた。海外投資家の純貯蓄の増加、海外と比べた相対的な米国の政策金利の上昇、および、米金融資産への投資家需要の変化が、それぞれほぼ同等にドルの増価に寄与したことを我々は示す。次いで我々は、今後生じ得る米資産への需要の変化がドルの価値に与える影響を定量化した。
