というFRB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「The Financial Stability Implications of Digital Assets」で、著者はPablo D. Azar、Garth Baughman、Francesca Carapella、Jacob Gerszten、Arazi Lubis、JP Perez-Sangimino、David E. Rappoport、Chiara Scotti、Nathan Swem、Alexandros Vardoulakis、Aurite Werman（AzarはNY連銀、他はFRB）。
以下はその要旨。
The value of assets in the digital ecosystem has grown rapidly, amid periods of high volatility. Does the digital financial system create new potential challenges to financial stability? This paper explores this question using the Federal Reserve’s framework for analyzing vulnerabilities in the traditional financial system. The digital asset ecosystem has recently proven itself highly fragile. However adverse digital asset markets shocks have had limited spillovers to the traditional financial system. Currently, the digital asset ecosystem does not provide significant financial services outside the ecosystem, and it exhibits limited interconnections with the traditional financial system. The paper describes emerging vulnerabilities that could present risks to financial stability in the future if the digital asset ecosystem becomes more systemic, including: run risks among large stablecoins, valuation pressures in crypto-assets, fragilities of DeFi platforms, growing interconnectedness, and a general lack of regulation.
（拙訳）
デジタルエコシステムにおける資産の価値は、高いボラティリティの期間中、急速に伸びた。デジタル金融システムは、金融安定性にとっての新たな課題を生み出す可能性があるだろうか？ 本稿は、従来の金融システムでの脆弱性を分析するFRBの枠組みを用いて、この問題を追究する。デジタル資産のエコシステムはかなり脆弱であることが最近明らかになった。しかし、デジタル資産市場の負のショックは、従来の金融システムに対し限定的な波及効果しか及ぼさなかった。現在、デジタル資産のエコシステムはエコシステム外に目立った金融サービスを提供しておらず、従来の金融システムとの相互接続も限られている。本稿は、将来デジタル資産エコシステムがよりシステミックになった場合に金融安定性にとってリスクとなりかねない現れつつある脆弱性を説明する。それらは例えば、大手のステーブルコインの取り付け騒ぎのリスク、暗号資産における評価の圧力、DeFiプラットフォームの脆弱性、相互接続の成長、および規制の全般的な欠如、である。
