というNBER論文が上がっている。原題は「Fiscal Stimulus and Commercial Bank Lending Under COVID-19」で、著者はJoshua Aizenman（南カリフォルニア大）、Yothin Jinjarak（ヴィクトリア大学ウェリントン）、Mark M. Spiegel（SF連銀）。
以下はその要旨。
We investigate the implications of extra-normal government spending under the COVID-19 pandemic for commercial bank lending growth between 2019Q4 and 2020Q4 in a large sample of over 3000 banks from 71 countries. We control for pre-pandemic structural factors, bank characteristics and government debt. To address the likely endogeneity of government assistance under the pandemic, we instrument for extra-normal spending using disparities in pre-existing national political characteristics for identification. Our results indicate that while higher government spending was associated with higher commercial bank lending, higher public debt going into the crisis weakened the expansionary effects of higher spending on bank lending at economically and statistically significant levels. Moreover, this sensitivity is higher among weaker banks, suggesting that bank lending responses to government spending under COVID-19 reflected the perceived implications of such spending for government assistance of the banking sector going forward. Our results are robust to a variety of sensitivity analyses, including perturbations in specification, sample, and estimation methodology.
（拙訳）
我々は、71か国の3000以上の銀行という大きなサンプルについて、コロナ禍での平時を超える政府支出が2019Q4から2020Q4にかけての商業銀行貸し出しの伸びにもたらした影響について調べた。我々はコロナ禍前の構造要因、銀行特性、および銀行債務をコントロールした。コロナ禍において生じた可能性が高い政府支援の内生性に対処するため、我々は既存の各国の政治特性の違いを、平時を超える支出の操作変数として用いた。我々の得た結果が示すところによれば、政府支出の拡大は商業銀行貸し出しの拡大と結び付いていたが、危機発生時に公的債務が大きいと、銀行貸し出しに与える高水準の支出の拡大効果は経済的にも統計的にも有意な水準で弱められた。また、この反応度は弱い銀行で高く、コロナ禍での政府支出への銀行貸し出しの反応が、今後の銀行部門への政府支援にそうした支出がどのように影響すると認識されているかを反映していることを示唆している。我々の得た結果は、仕様、サンプル、および推計手法の違いといった反応度の分析の違いについて頑健であった。
