バブルとイノベーションの価値

というNBER論文が上がっている2020年7月時点のリッチモンド連銀WP)。原題は「Bubbles and the Value of Innovation」で、著者はValentin Haddad(UCLA)、Paul Ho(リッチモンド連銀)、Erik Loualiche(ミネソタ大)。
以下はその要旨。

Booming innovation often coincides with intense speculation in financial markets. Using over a million patents, we document two ways the market valuation of innovation and its economic impact become disconnected during bubbles. Specifically, an innovation raises the stock price of its creator by 40% more than is justified by future outcomes. In contrast, competitors’ stock prices move little despite their profits suffering. We develop a theory of investor disagreement about which firms will succeed that reconciles both the facts, unlike existing models of bubbles. Optimal innovation policy during bubbles must account for the disconnect.
(拙訳)
イノベーションのブームは金融市場での投機の活発化と重なることが多い。100万以上の特許を利用して我々は、イノベーションの市場評価とその経済的影響がバブルにおいて断絶する2つの経路を明らかにした。具体的には、イノベーションはそれを生み出した企業の株価を、将来の果実で正当化できるよりも40%高く引き上げる。一方、競争相手の株価は、利益がマイナスの影響を受けるにもかかわらず、ほとんど動かない。我々は、既存のバブルのモデルと違って両方の事実と整合する、どの企業が成功するかについての投資家の意見の不一致の理論を構築した。バブルにおける最適なイノベーション政策は、この断絶を考慮する必要がある。