というNBER論文が上がっている（昨年のIMFのセミナーでのungated版）。原題は「Global Financial Cycles and Risk Premiums」で、著者はÒscar Jordà（SF連銀）、Moritz Schularick（ボン大）、Alan M. Taylor（UCデービス）、Felix Ward（ボン大）。
This paper studies the synchronization of financial cycles across 17 advanced economies over the past 150 years. The comovement in credit, house prices, and equity prices has reached historical highs in the past three decades. The sharp increase in the comovement of global equity markets is particularly notable. We demonstrate that fluctuations in risk premiums, and not risk-free rates and dividends, account for a large part of the observed equity price synchronization after 1990. We also show that U.S. monetary policy has come to play an important role as a source of fluctuations in risk appetite across global equity markets. These fluctuations are transmitted across both fixed and floating exchange rate regimes, but the effects are more muted in floating rate regimes.
（拙訳）
本稿では過去150年の17の先進国経済の金融循環の同期化を研究する。信用、住宅価格、および株価の共変動は、過去30年間に歴史上の最高水準に達した。世界の株価市場の共変動が急激に上昇したことがとりわけ目立つ。我々は、リスクフリー金利と配当ではなくリスクプレミアムの変動が、1990年以降に観測された株価の同期化のかなりの部分を説明することを示す。我々はまた、世界の株価市場を通じてみられるリスクアペタイトの変動の源泉として、米国の金融政策が重要な役割を演じるようになったことも示す。こうした変動は固定為替制度と変動為替制度の両方を通じて伝達されるが、変動為替制度では影響はより抑えられる。
