「Forward Guidance」というそのものずばりのタイトルのNBER論文が上がっている。著者はMarcus Hagedorn（オスロ大）、Jinfeng Luo（ペンシルベニア大）、Iourii Manovskii（同）、Kurt Mitman（ストックホルム大）*1。
以下はその要旨。
We assess the power of forward guidance—promises about future interest rates—as a monetary tool in a liquidity trap using a quantitative incomplete-markets model. Our results suggest the effects of forward guidance are negligible. A commitment to keep future nominal interest rates low for a few quarters—although macro indicators suggest otherwise—has only trivial effects on current output and employment. We explain theoretically why in complete markets models forward guidance is powerful—generating a “forward guidance puzzle”—and why this puzzle disappears in our model. We also clarify theoretically ambiguous conclusions from previous research about the effectiveness of forward guidance in incomplete and complete markets models.
（拙訳）
我々は、将来の金利に関する約束であるフォワードガイダンスが流動性の罠における金融政策のツールとして発揮する力を、定量的な不完全市場モデルを用いて評価した。我々の得た結果は、フォワードガイダンスの効果は無視できるほど小さいことを示した。マクロ指標が引き上げを示唆しているにも拘わらず将来の名目金利を数四半期低く留め置くことは、現在の生産と雇用に対し些末な効果しかもたらさない。なぜ完全市場モデルではフォワードガイダンスが強力か、という「フォワードガイダンスパズル」、ならびに、なぜこのパズルが我々のモデルでは消失するかを、ここでは理論的に説明する。我々はまた、不完全市場モデルと完全市場モデルにおけるフォワードガイダンスの効果に関する従来の研究の曖昧な結論を、理論的に明確化する。
