地価と失業率の関係

について調べた論文がNBERおよびSF連銀のWPシリーズに上がっている。著者はZheng Liu(SF連銀)、Jianjun Miao(ボストン大学)、Tao Zha(アトランタ連銀、エモリー大学、NBER)。
以下はその要旨。

We integrate the housing market and the labor market in a dynamic general equilibrium model with credit and search frictions. The model is confronted with the U.S. macroeconomic time series. Our estimated model can account for two prominent facts observed in the data. First, the land price and the unemployment rate tend to move in opposite directions over the business cycle. Second, a shock that moves the land price is capable of generating large volatility in unemployment. Our estimation indicates that a 10 percent drop in the land price leads to a 0.34 percentage point increase of the unemployment rate (relative to its steady state).
(拙訳)
我々は、信用とサーチの摩擦を伴う動学的一般均衡モデルにおいて住宅市場と労働市場を統合した。モデルに米国のマクロ経済の時系列データを取り込んだところ、推計したモデルで、データにおける2つの重要な事実を説明することができた。一つは、景気循環の過程において地価と失業率は逆方向に動く傾向にある、という点である。二つ目は、地価を動かす衝撃は失業率の大きな変動をもたらし得る、という点である。我々の推計によれば、地価の10%の下落は失業率の(定常状態からの)0.34%ポイントの上昇をもたらす。