という17年前の自分のNBER論文*1にブランシャールがリンクし、「この論文の結論が試されている（ただし今回の場合は原油価格上昇以外の話もあるが）」と呟いている。論文の原題は「Why are the 2000s so different from the 1970s? A structural interpretation of changes in the macroeconomic effects of oil prices」で、著者はOlivier J. Blanchard（執筆時はIMF）、Marianna Riggi（執筆時はローマ・ラ・サピエンツァ大学、現在はイタリア銀行）。
以下はその要旨。
In the 1970s, large increases in the price of oil were associated with sharp decreases in output and large increases in inflation. In the 2000s, and at least until the end of 2007, even larger increases in the price of oil were associated with much milder movements in output and inflation. Using a structural VAR approach Blanchard and Gali (2007a) argued that this has reflected in large part a change in the causal relation from the price of oil to output and inflation. In order to shed light on the possible factors behind the decrease in the macroeconomic effects of oil price shocks, we develop a new-Keynesian model, with imported oil used both in production and consumption, and we use a minimum distance estimator that minimizes, over the set of structural parameters and for each of the two samples (pre and post 1984), the distance between the empirical SVAR-based impulse response functions and those implied by the model. Our results point to two relevant changes in the structure of the economy, which have modified the transmission mechanism of the oil shock: vanishing wage indexation and an improvement in the credibility of monetary policy. The relative importance of these two structural changes depends however on how we formalize the process of expectations formation by economic agents.
（拙訳）
1970年代には、原油価格の大きな上昇は生産の急速な減少とインフレの大幅な上昇に結び付いていた。2000年代には、少なくとも2007年末までは、さらに大きな原油価格の上昇が生産とインフレのそれよりかなり穏やかな動きと結び付いている。構造VAR手法を用いてブランシャール＝ガリ（2007a*2）は、これは原油価格から生産とインフレへの因果関係の変化によるところが大きい、と論じた。原油価格ショックのマクロ経済への影響が低下した背景にあるであろう要因を明らかにするために我々は、輸入される原油が生産と消費の両方に使われるニューケインジアンモデルを構築した。我々は、2つのサンプル（1984年より前と後）それぞれにおいて、構造パラメータ集合について実証SVARベースのインパルス応答関数とモデルから導かれるインパルス応答関数との距離を最小化する最小距離推定量を用いた。我々の結果は、オイルショックの伝播メカニズムを変えた2つの関連する経済構造変化を指し示している。賃金の物価スライドの消失と、金融政策の信認の改善である。だがこの2つの構造変化の相対的な重要性は、経済主体の予想形成過程をどのように定式化するかに左右される。
*1:Journal of the European Economic Association, Volume 11, Issue 5, 1 October 2013, Pages 1032–1052.に掲載されている＝Why are the 2000s so Different from the 1970s? a Structural Interpretation of Changes in the Macroeconomic Effects of Oil Prices | Journal of the European Economic Association | Oxford Academic。
*2:The Macroeconomic Effects of Oil Shocks: Why are the 2000s So Different from the 1970s? | NBER。
