というNBER論文をYuriy Gorodnichenkoらが上げている（ungated版）。原題は「The Economics of Financial Stress」で、著者はDmitriy Sergeyev（ボッコーニ大）、Chen Lian（UCバークレー）、Yuriy Gorodnichenko（同）。
以下はその要旨。
We study the psychological costs of financial constraints and their economic consequences. Using a representative survey of U.S. households, we document the prevalence of financial stress in U.S. households and a strong relationship between financial stress and measures of financial constraints. We incorporate financial stress into an otherwise standard dynamic model of consumption and labor supply. We emphasize two key results. First, a psychology-based theory of poverty traps requires two equally important components: financial stress itself and naivete about financial stress. Specifically, sophisticates save enough to escape high-stress states, because they understand that doing so alleviates the economic consequences of financial stress. On the other hand, naifs dis-save, fall into a poverty trap, and incur high welfare losses. Second, the financial stress channel can reverse the counterfactual negative wealth effect on labor supply because relieving stress frees up cognitive resources for productive work. Financial stress also has macroeconomic implications on wealth inequality and fiscal multipliers.
（拙訳）
我々は財務制約の心理コストとその経済的帰結を調べた。米国の家計の代表的調査を用いて我々は、米家計において財務ストレスが一般的であること、および、財務ストレスと財務制約指標の強い関係を立証した。我々は、標準的な消費と労働供給の動学モデルに財務ストレスを織り込んだ。我々は2つの主要な結果に重点を置く。第一に、心理学に基づく貧困の罠の理論は、2つの同程度に重要な要因を要求する。財務ストレスそのものと、財務ストレスに関する無知である。具体的には、知識のある人は、ストレスの高い状態を抜け出すのに十分なだけ貯蓄する。彼らはそれによって財務ストレスの経済的帰結が軽減されることを理解しているからである。一方、知識のない人は貯蓄を取り崩し、貧困の罠に陥り、大きな厚生損失を蒙る。第二に、財務ストレス経路は、事実に反する労働供給への負の資産効果*1を逆転し得る。ストレスの緩和によって生産的労働のための認知資源が解放されるからである。財務ストレスはまた、資産格差と財政乗数についてのマクロ経済的な含意も有する*2。
*1:本文では「Benchmark models with separable utility functions of consumption and labor predict a large negative wealth effect on labor supply. That is, since leisure is a normal good, higher wealth increases the demand for leisure. Nevertheless, the empirical estimates of wealth effect on labor supply are often close to zero or even positive (Cesarini et al., 2017; Banerjee et al., 2020; Kaur et al., 2022). The intuition for why financial stress helps resolve the puzzle is simple. Relieving financial stress frees up cognitive capacity and time for productive work and increases productive labor supply and earnings. 」と説明している。
*2:本文では「 A corollary of the positive wealth effect on labor supply for stressed households is a new transmission mechanism for fiscal policy: lump-sum fiscal transfers can relieve financial stress, increase labor supply, and boost aggregate output. This channel breaks the Ricardian Equivalence and provides a new rationale for using fiscal transfers to stimulate the economy.」と説明している
