(非)伝統的金融財政政策

というNBER論文が上がっているungated(SSRN)版)。原題は「(Un)Conventional Monetary and Fiscal Policy」で、著者はJing Cynthia Wu(ノートルダム大)、Yinxi Xie(カナダ銀行)。
以下はその要旨。

We build a tractable New Keynesian model to jointly study four types of monetary and fiscal policy. We find quantitative easing (QE), lump-sum fiscal transfers, and government spending have the same effects on the aggregate economy when fiscal policy is fully tax financed. Compared with these three policies, conventional monetary policy is more inflationary for the same amount of stimulus. QE and transfers have redistribution consequences, whereas government spending and conventional monetary policy do not. Ricardian equivalence breaks: tax-financed fiscal policy is more stimulative than debt-financed policy. Finally, we study optimal policy coordination and find that adjusting two types of policy instruments, the policy rate together with QE or fiscal transfers, can stabilize three targets simultaneously: inflation, the aggregate output gap, and cross-sectional consumption dispersion.
(拙訳)
我々は、4種類の金融財政政策を同時に研究するため、解析可能なニューケインジアンモデルを構築した。我々は、量的緩和QE)、一括的な財政移転支出、および政府支出は、財政政策が完全に税で賄われている場合には、マクロ経済に同じ効果を与えることを見い出した。それら3つの政策に比べて、従来型の金融政策は、同量の刺激策においてよりインフレ的である。QEと移転支出は再分配をもたらすが、政府支出と従来型の金融政策はもたらさない。また、リカードの中立性は破れる。即ち、税で賄った財政政策は債務で賄った政策よりも刺激的である。さらに我々は、最適な政策協調を研究し、政策金利QEもしくは財政移転と組み合わせるという2種類の政策ツールの調整によって、インフレ、マクロの生産ギャップ、および消費のクロスセクションの分散、という3つの目標を同時に安定化できることを見い出した。