というNBER論文が上がっている。原題は「The Determinants of Fiscal and Monetary Policies During the Covid-19 Crisis」で、著者はEfraim Benmelech（ノースウエスタン大）、Nitzan Tzur-Ilan（同）。
以下はその要旨。
As countries around the world grapple with Covid-19, their economies are grinding to a halt. For the first time since the Great Depression both advanced economies and developing economies are in recession. Governments and central banks have responded to the pandemic and the economic crisis using both fiscal and monetary tools on a scale that the world has not witnessed before. This paper analyzes the determinants of fiscal and monetary policies during the Covid-19 crisis. We find that high-income countries announced larger fiscal policies than lower-income countries. We also find that a country’s credit rating is the most important determinant of its fiscal spending during the pandemic. High-income countries entered the crisis with historically low interest rates and as a result were more likely to use nonconventional monetary policy tools. These findings raise the concern that countries with poor credit histories – those with lower credit ratings and, in particular, lower-income countries – will not be able to deploy fiscal policy tools effectively during economic crises.
（拙訳）
世界中の国がCovid-19に取り組むにつれ、それらの国の経済はゆっくりと停止した。大恐慌以来初めて、先進国と発展途上国の経済が共に景気後退に陥った。政府と中銀はパンデミックと経済危機に対応して、財政政策と金融政策を史上無いほどの規模で発動した。本稿は、Covid-19危機における財政・金融政策の決定要因を分析する。我々は、高所得国が低所得国よりも大規模な財政政策をアナウンスしたことを見い出した。我々はまた、国の信用格付けがパンデミックの中での財政支出を決める最も重要な要因であることを見い出した。高所得国は、歴史的に低い金利と共にこの危機に突入し、その結果として、非伝統的な金融政策ツールを使う可能性が高くなった。以上の発見は、過去の信用の歴史が芳しくない国――信用格付けが低く、かつ、特に所得の低い国――は経済危機において財政政策ツールを有効に展開できない、という懸念を生じせしめる。
