というNBER論文が上がっている。原題は「Is Stock Index Membership for Sale?」で、著者はKun Li（オーストラリア国立大）、Xin (Kelly) Liu（同）、Shang-Jin Wei（コロンビア大）。以下はその要旨。
While major stock market indices are followed by large monetary investments, we document that membership decisions for the S&P 500 index have a nontrivial amount of discretion. We show that firms’ purchases of S&P ratings appear to improve their chance of entering the index (but purchases of Moody’s ratings do not). Furthermore, firms tend to purchase more S&P ratings when there are openings in the index membership. Such a pattern is also confirmed by an event study that explores a rule change on index membership in 2002. Finally, discretionary additions exhibit subsequent deterioration in financial performance relative to rule-based additions.
（拙訳）
主要な市場指数は大手の機関投資家が追随しているが、S&P500指数の採用の決定にはかなりの程度裁量が働いていることを我々は立証した。企業がS&Pの格付けを購入すると、指数に採用される可能性が上昇する（だがムーディーズの格付けの購入では上昇しない）ように見えることを我々は示す。さらに、指数に採用余地が存在すると、企業はS&Pの格付けをより多く購入する傾向にある。そうしたパターンは、2002年の指数採用規則の変更を利用したイベントスタディでも確認される。また、裁量的に追加された企業は、規則に基づいて追加された企業に比べ、その後の財務的なパフォーマンスが劣後している。
