というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Reviving the Salter-Swan Small Open Economy Model」で、著者はコロンビア大のStephanie Schmitt-GrohéとMartín Uribe。
以下はその要旨。
This paper provides microfoundations to the Salter-Swan policy framework, a graphical apparatus designed to ascertain the exchange-rate and fiscal stance of a policymaker with internal and external economic targets. The environment is an infinite-horizon small open economy producing tradable and nontradable goods that takes world prices and world interest rates as given and is populated by optimizing households and firms. The economy is subject to terms-of-trade and interest-rate shocks. The internal target of the government is the unemployment rate and the external target is the current account. Downward nominal wage rigidity and financial frictions serve as the rationale for meaningful policy intervention.
（拙訳）
本稿は、内的および外的な経済目標を持つ政策担当者の為替と財政のスタンスを確認するために設計されたグラフィカツなツールであるサルター＝スワンの政策枠組みに*1、ミクロ的基礎付けを与える。環境は、貿易財と非貿易財を生産し、世界の価格と世界の金利を所与のものとし、最適化を行う家計と企業からなる無限期間の小国開放経済である。経済は交易条件と金利のショックに曝されている。政府の内的目標は失業率で、外的目標は経常収支である。名目賃金の下方硬直性と金融摩擦が、意味のある政策介入の理論的根拠となる。
以下はungated版の導入部の冒頭。
This paper provides microfoundations to the Salter-Swan policy framework. The Salter-Swan policy framework is a graphical apparatus for policy analysis in small open economies. In this apparatus, the targets of the policy maker are the internal and the external balance of the country. Internal balance means that the economy achieves full employment and price stability. External balance means that the country runs neither excessive current account deficits nor large current account surpluses. The instruments available to the policymaker are the exchange rate and fiscal policy.
The theoretical framework underlying the Salter-Swan policy theory is the tradable and nontradable goods model (also known as the Australian or dependent economy model) in the tradition of Swan (1955), Meade (1956), Salter (1959), Corden (1960), and Dornbusch (1974). The key insight of the tradable and nontradable goods model is the distinction between adjustment in aggregate demand and adjustment in its composition, the so called expenditure switch, when the economy is buffeted by exogenous aggregate disturbances, and the pivotal role played by the relative price of nontradables in facilitating the expenditure switch.
The following example illustrates the adjustment mechanism in the tradable and nontradable goods model: Suppose the country interest rate premium increases. This generates a contraction in domestic absorption as households and firms substitute future for current
spending. Given the relative price of nontradables in terms of tradables (the real exchange rate), the demand for tradables and nontradables falls. The increased gap between tradable output and tradable absorption can be exported. However, the increased gap between supply and demand of nontradables cannot be exported by definition. Thus, market clearing in the nontradable sector requires a decline in the relative price of nontradables. The fall in the relative price of nontradables causes a re-composition of aggregate expenditure away from tradables and toward nontradables and a re-composition of aggregate output in the opposite direction.
In the adjustment mechanism invoked by the tradable and nontradable goods model, the terms of trade (the relative price of exportables in terms of importables) plays no role. In fact, the model assumes that this variable is exogenous. Indeed, in the traditional international trade literature, this is the definition of a small open economy, one that can view the terms of trade as exogenous because it is too small to have any monopoly power. The insight that in a small open economy macroeconomic adjustment does not materialize through changes in the terms of trade represented a fundamental departure from the established view at the time of the creation of the Salter-Swan framework.
（拙訳）
本稿は、サルター＝スワンの政策枠組みにミクロ的基礎付けを与える。サルター＝スワンの政策枠組みとは、小国開放経済の政策分析についてのグラフィカツなツールである。このツールでは、政策担当者の目標は国の内的および外的なバランスである。内的バランスは、経済が完全雇用と物価の安定を達成することを意味する。外的バランスは、国が過剰な経常赤字も大きな経常黒字も計上しないことを意味する。政策担当者に利用可能な道具は為替相場と財政政策である。
サルター＝スワンの政策理論の基となる理論的枠組みは、スワン（1955）、ミード（1956）、サルター（1959）、コーデン（1960）、およびドーンブッシュ（1974）の流れを汲む貿易財・非貿易財モデル（オーストラリアモデルもしくは独立経済モデルとも言う）である。貿易財・非貿易財モデルの鍵となる洞察は、経済が外生的なマクロの擾乱を受けた際の総需要の調整とその構成の調整との区別、いわゆる支出スイッチと、支出スイッチが働く上で非貿易財の相対価格が果たす中心的な役割である。
以下の例は貿易財・非貿易財モデルでの調整メカニズムを描写している。国の金利プレミアムが上昇したものとしよう。家計と企業が現在の支出を将来の支出に置き換えるため、これは内需の縮小をもたらす。非貿易財の貿易財に対する相対価格（実質為替相場）を所与として、貿易財と非貿易財への需要は低下する。貿易財の産出量と貿易財の需要とのギャップの拡大は、輸出に振り向けることができる。しかし、非貿易財の需給ギャップは定義により輸出できない。従って、非貿易財部門の市場清算は非貿易財の相対価格の低下をもたらす。非貿易財の相対価格の低下は、総支出を貿易財から非貿易財に振り向ける形で再構成するとともに、総生産を逆方向に再構成する。
貿易財・非貿易財モデルで惹起される調整メカニズムでは、交易条件（輸入財に対する輸出財の相対価格）は何ら役割を果たさない。実際のところ、モデルはこの変数が外生的であると仮定する。実際、従来の国際貿易の研究では、これが小国開放経済の定義である。経済が小さすぎて何ら独占力を持たないため、交易条件を外生的と見做せる、というわけだ。小国開放経済ではマクロ経済調整は交易条件の変化を通じて実現しない、という洞察は、サルター＝スワンの枠組みが生まれた当時に確立していた見方からの根本的離脱を意味するものであった。
結論部では、サルター＝スワンモデルと最近のモデルの違いを概ね以下のようにまとめている。
- サルター＝スワンモデル
- 最近のモデル
- 1つの目的（家計の生涯厚生の最大化）に対し1つの政策ツール（名目為替相場）
- 政府支出が完全に非生産的なら常にゼロにすることが最適となる
- 政府支出が生産的な場合（効用関数に入る、もしくは企業の生産技術の効率要因となる、など）でも、経常収支とは結びつかないので、その循環特性は、本稿でミクロ的基礎付けを与えたサルター＝スワンモデルとは違うものとなる
結論部ではまた、元のサルター＝スワンモデルの望ましくない性質として、スプレッドショックに見舞われた時に、完全雇用のためではなく経常黒字の過度の拡大を抑えるために財政拡張策を採る、という点を挙げている。それに対し今回のミクロ的基礎付けでは、資本流入の急停止に関する近年の研究を組み込んで、経常収支目標を内生化したとの由。具体的には、外的債務に総生産の何割という形で上限を課す、という担保制約の形で金融摩擦を導入したとのことである。
