元ブンデスバンク総裁のアクセル・ヴェーバーが表題のProject Syndicate論説を書いている（原題は「Rethinking Inflation Targeting」、H/T Mostly Economics）。そこで彼は、CPIだけが金融政策の対象となったとして現在のインフレ目標のあり方を批判し、以下のように述べている。
Within a complex and constantly evolving economy, a simplistic inflation-targeting framework will not stabilize the value of money. Only an equally complex and highly adaptable monetary-policy approach – one that emphasizes risk management and reliance on policymakers’ judgment, rather than a clear-cut formula – can do that. Such an approach would be less predictable and eliminate forward guidance, thereby discouraging excessive risk-taking and reducing moral hazard.
History hints at what a stability-oriented framework could look like. In the last quarter of the twentieth century, many central banks used intermediate targets, including monetary aggregates. Such targets could potentially be applied to credit, interest rates, exchange rates, asset and commodity prices, risk premiums, and/or intermediate-goods prices.
Short-term consumer-price stability does not guarantee economic, financial, or monetary stability. It is time for central banks to accept this fact and adopt a comprehensive, long-term monetary-policy approach – even if it means that, in the short term, consumer-price inflation deviates from what is currently understood as “price stability.” Temporary fluctuations in a narrow and imprecisely measured CPI are a small price to pay to secure the long-term stability of money.
（拙訳）
複雑で絶えず進化している経済では、単純極まりないインフレ目標の枠組みでは貨幣価値を安定化させることはできないだろう。経済と同じくらい複雑で適応性の高い金融政策の手法だけがそれを成し遂げられる。即ち、明快な方程式ではなく、リスク管理や政策当局者の判断への依拠に重きを置く政策だ。そうした手法は予測可能性が少なくなり、フォワード・ガイダンスを取り除くため、過度なリスクテイキングを抑止し、モラルハザードを減らす。
歴史は安定志向の枠組みがどのようなものになるかについてのヒントを与えてくれる。20世紀の最後の四半世紀では、多くの中央銀行が通貨供給量のような中間目標を用いていた。そうした目標の対象としては、信用額、金利、為替相場、資産価格や商品価格、リスクプレミアム、および／もしくは中間財価格が考えられる。
短期的な消費者物価の安定性は、経済、金融、貨幣の安定を保証しはしない。今や中央銀行はこの事実を受け止め、包括的な長期の金融政策手法を採用すべきだ。たとえそれによって、消費者物価のインフレ率が現在「物価の安定」として理解されているところから短期的に逸脱することになっても、である。狭い範囲で不正確に測られているCPIの一時的な変動は、長期の貨幣価値を担保するために支払う少額の対価に過ぎない。
予測可能性を少なくするという議論は、ここで紹介したサマーズの議論を彷彿とさせる。
