というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「New Keynesian Economics with Household and Firm Heterogeneity」で、著者はThomas Winberry（ペンシルベニア大）、Adrien Auclert（スタンフォード大）、Matthew Rognlie（ノースウエスタン大）、Ludwig Straub（ハーバード大）。
以下はその要旨。
The Heterogeneous-Agent New Keynesian literature has revisited the transmission of monetary and fiscal policy to consumption using models where heterogeneous households face idiosyncratic income risk and borrowing constraints. We show that the key lessons from this literature also apply to investment using a model where heterogeneous firms face idiosyncratic productivity risk and financial frictions: constrained firms’ investment depends on their free cash flow, generating indirect effects of monetary policy and implying that transfer payments stimulate investment demand. Quantitatively, the strength of these new mechanisms is governed by firms’ marginal propensities to invest (MPIs), similar to the role of marginal propensities to consume (MPCs) for households. But unlike MPCs, we currently lack quasi-experimental evidence about MPIs that we can use to directly discipline the new mechanisms.
（拙訳）
不均一主体ニューケインジアンモデルの研究は、不均一な家計が各自固有の所得リスクと借り入れ制約に直面するモデルを用いて、金融財政政策から消費への伝播を再検討した。不均一な企業が各自固有の生産性リスクと金融摩擦に直面するモデルを用いて我々は、その研究からの主要な教訓は投資にも当てはまることを示す。制約のある企業の投資はフリーキャッシュフローに左右されるため、金融政策からの間接的な影響が生じ、移転支出が投資需要を刺激することが導かれる。定量的には、この新たなメカニズムの強度は企業の限界投資性向（MPI）で決まる。これは、家計にとっての限界消費性向（MPC）の役割に似ている。しかしMPCとは異なり、現在我々は、MPIについて新メカニズムを直接律するのに使える疑似実験的な実証結果を欠いている。
結論部では、ニューケインジアンの第一波を代表的個人モデル、第二波をHANKと位置付けた上で、第三波はHANKに不均一な企業を組み入れたものになるのではないか、として、今回の論文が今後の研究の予告編となることを望む、と述べている。
