というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Falling Rates and Rising Superstars」で、著者はThomas Kroen（プリンストン大）、Ernest Liu（同）、Atif R. Mian（同）、Amir Sufi（シカゴ大）。以下はその要旨。
Do low interest rates contribute to the rise in market concentration? Using data on firm financials and high frequency monetary policy shocks, we find that falling interest rates disproportionately benefit industry leaders, especially when the initial interest rate is already low. Falling rates raise the valuation of industry leaders relative to industry followers and this effect snowballs as the interest rate approaches zero. There are multiple channels through which falling rates disproportionately benefit industry leaders: (i) the cost of borrowing falls more for industry leaders, (ii) industry leaders are able to raise more debt, increase leverage, and buyback more shares, and (iii) capital investment and acquisitions increase more for industry leaders. All three of these effects also snowball as the interest rate approaches zero. The findings provide empirical support to the idea that extremely low interest rates and the rise of superstar firms are connected.
（拙訳）
低金利は市場集中度の上昇に寄与するだろうか？ 企業財務と高頻度の金融政策ショックのデータを用いて我々は、金利の低下が業界トップに偏って恩恵をもたらすことを見い出した。特に当初の金利が既に低い場合はそうである。金利の低下は業界トップの評価を下位の企業に比べて上昇させ、この効果は金利がゼロに近付くにつれ雪だるま式に膨らむ。金利低下が業界トップに偏って恩恵を与える経路は複数存在する：(i) 業界トップの借り入れコストの低下が大きい、(ii) 業界トップは負債をもっと増やすことができ、レバレッジを高めることができ、株式をより多く買い戻せる、(iii) 業界トップの設備投資と買収の増加が大きい。この3つの効果もすべて、やはり金利がゼロに近付くにつれ雪だるま式に膨らむ。以上の結果は、極端な低金利とスーパースター企業の台頭は結び付いている、という考えに実証面での裏付けを提供する。
